■  雅居乐发盈警，2015预测核心利润将同比下降40%，原因是降价后毛利率下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为市场已经大部分消化了疲弱的业绩，预期2015年以后前景将会改善（包括现金流改善和住宅销售均价反弹）
        ■  我们认为雅居乐已经超跌，如果公司未来有大笔非核心资产的清理会引发估值上调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们维持买入评级，下调目标价至4.1港元，比NAV折让61%
        下调2015/16年盈利19%/23%
        鉴于销售均价下降和开发成本上升，我们下调2015/16年的核心盈利预测19%/23%。降价促销的负面影响比我们之前的预期更大。2015年利润同比下跌70%，主要因为汇兑损失11亿元人民币。我们预计2015/16年核心盈利同比-40%/+11%，2015年预测毛利率为27.8%，2014年则为32.4%。正面来看，雅居乐通过大幅降价加快预售资金回笼，我们预期净负债比率将由2014年底的97%改善至2015年底的89%。
        2016年主要催化剂：清理非核心资产
        利润疲弱应会促使雅居乐加快清理非核心酒店和商业物业，包括价值最高的上海黄浦JW万豪酒店。我们的基本假设并未考虑任何重大的资产处置情况。如果JW万豪酒店（酒店+购物广场）以40亿元人民币出售，净负债比率将进一步改善至79%，而我们目前预计2016年底为90%。
        股价较NAV折让高达66%，已充分反映弱基本面
        雅居乐去杠杆化进展良好。我们看好公司非核心资产清理计划和减少三线城市的投入比例。目前股价较NAV大幅折让66%，低于历史6年均值1.5个标准差。我们维持买入评级，下调目标价11%至4.1港元，较1年预测NAV10.6港元/股折让61%（调整前：12.4港元/股），低于历史6年均值1个标准差。