我们认为公司未来收购仍是增长主线，当前企业需求端稳定，成本下行带动盈利进一步扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前烟标市场占有率为9%，在国家三产剥离的背景下，企业能继续通过收购提升其烟标市场占有率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预测企业09  年自由现金流约为2.9  亿元，而2008  年企业收购花费资金为4.4  亿元，我们预测企业能够保持08  年收购一到两家烟标生产企业进度，而2009  年可能将进行股权或债权融资。
另一方面，2009  年烟草工业行业生产经营的主要指标已经下放，卷烟生产销售计划为22500  亿支（4500  万箱），较08  年提高有近3%，因此企业需求端增长依然稳定；此外，烟标主要成本白卡纸09  年成本下滑使得毛利水平仍有提升空间，由于烟用白卡纸09、10  年投产产能较多，博汇纸业、太阳纸业和云南红塔等企业之间竞争可能加剧，在木浆价格同比大幅下滑的背景下，烟用白卡纸价格仍有进一步下调的空间，这将提升企业毛利率水平。
我们维持增持评级，维持2009  年净利润3.09  亿元预测不变。我们看好企业2009  年持续增长的潜力，暂不考虑未来并购的潜在收益，预计2009，2010  年EPS  分别是0.48  和0.60  元，结合当前股价2009  年动态市盈率为24  倍，PB  为4  倍，我们维持目标价格18  元不变。