研究精要中国人寿(2628  HK,  HK$16.92,  买入,  目标价HK$32.57)        买广发银行增厚投资收益率        中国人寿公布有条件以233亿元收购广发银行36.5亿股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国人寿公告，以每股6.39元的价格，收购花旗集团和IBM  Credit持有的广发银行36.5亿股股份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收购完成后，国寿持有广发的股份上升至43.7%，为广发银行第一大股东。  估值有溢价。按照广发银行2014年年报数据，我们初步估算公司2016E每股净资产和每股收益分别为7.14元和0.84元，此笔收购2016E  PB/PE分别为0.86x/7.53x。目前A/H上市银行2016E  PB平均值分别为0.79x/0.62x，此项收购较A股和H股上市银行分别溢价9%和39%。接近于之前公司如果邮储银行的估值。  广发银行盈利能力尚可。我们预计广发银行2016E  ROE为12%左右，盈利能力总体看来还不错。其2014年不良率为1.04%，拨贷比为1.7%。  显著提升账目投资收益率，但是广发银行分红不高。由于国寿持股超过20%，因此按照账目计算此笔新增投资的投资收益率将达到14%左右，如果按照未来国寿5%的潜在投资收益率水平来看，此笔投资将增加公司账目总投资收益率近10个基点，非常可观。但是由于广发银行基本不分红，因此从现金流上来看，实际投资收益率很低，因此国寿未来可能会逐渐要求广发银行加大分红比例。如果广发分红比例达到30%，国寿能获得4.2%的股息回报率是很可观的。  长期风险为银行业坏账，但国寿此笔投资已经考虑的较充分。假设国寿期望的长期投资收益率为6%，按照广发现在预计2016年ROE为12%计算，意味着国寿愿意以2倍PB收购广发，那么相当于广发实际净资产水平只有2016年预期水平的43%左右，考虑到广发银行目前的拨备水平，大致相当于国寿可以接受8.5%的潜在不良水平。  维持中国人寿买入的投资评级。我们看好市场反弹下保险股的阶段性机会，国寿作为龙头，在市场反弹时容易被机构追捧。且预计其一季度保费收入、3月底年报都会超预期，短期也是支持其股价上涨的催化剂。--李文兵        同方泰德(1206  HK,  HK$3.55,  买入,  目标价HK$8.20)        中标长春地铁智能化项目        事件：  同方泰德公布公司赢得长春地铁1号线1期综合监控系统工程合约。此项目总合同价值为人民币9,872万元。同方泰德将採用自主研发的综合监控(ISCS)软件平台，负责针对智能轨道交通系统，包括综合监控系统、地铁环境与设备监控系统及门禁系统的系统设计、软硬件设备开发与制造等总集成服务。预期该项目于2016年底完成交付。