主业复苏，经营效率持续改善
        15  年以来，品牌服装市场承压依旧明显，终端消费环境低迷，在此背景下，公司收入端增长表现良好，前三季度营收实现7.2%增速，各项经营指标逐步改善，战略调整成效显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】渠道方面，直营店铺15  年继续开出新店，同时店效保持3%~5%增幅，实现外延与内生双轮驱动增长；加盟店铺虽关店仍在继续，但预计16  年关店力度将大幅收缩，有望恢复平稳发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        库存方面，公司通过端到端重点突破，加强退货机制，订货机制会更加完善，预计15  年整体库存水平有所改善。公司主业已处于稳步恢复通道，15  年有望迎来业绩拐点，预计全年业绩将实现平稳增长。
        男裤品类提升空间大，推出年轻化新品牌Z1
        作为公司核心优势品类，男裤过去几年虽销售增长并不突出，主要受制于运营层面限制，但就全国市场而言，男裤市场集中度并不高，公司每年近500  万条销售量，提升空间依然巨大，将成为公司未来2~3年发力重点。同时，针对原有品牌年龄群老化的迹象，公司15  年推出年轻化新品牌Z1（定位28~35  岁），该品牌运营已近一年，目前仅在商场及Shoppingmall  开店，并以直营为主，前期以控制损益为目标，对经营业绩增量并不显著，未来2~3  年随开店节奏加快，品牌步入成熟阶段，效益有望逐步显现。
        产业基金后续拓展值得期待，账上现金充裕
        公司发起设立互联网时尚产业基金与新文化产业基金，围绕消费升级与移动互联网主题，积极探索互联网时尚转型空间，为目标人群提供丰富的时尚选择，已参股超级导购APP，与公司主业协同显著，后续拓展依然值得期待。同时，参股公司韩都衣舍将给予公司线上布局更多支持，双方合资设立九韩国际电子商务有限公司，开发商务休闲男装系列产品，未来合作前景广阔。公司账上资金充裕，截至2015Q3  现金规模近20  亿元，同时发行16  亿元公司债券已获证监会核准，整体资金实力进一步增强，为实现多品牌时尚产业集团的长期目标奠定良好基础。
        风险提示
        终端零售持续低迷；战略转型低于预期。
        公司质地良好，迎来中长线布局良机，维持买入评级
        公司作为男装行业领跑者，质地良好，经营能力突出，主业在前几年调整基础上逐步企稳恢复，15  年有望迎来业绩拐点；发起设立互联网时尚产业基金，紧扣自身主业，围绕互联网时尚生活探索更广阔空间，同时公司账上现金充裕，为未来转型提供有力基础；公司员工持股计划购买完毕（购买均价15.61  元），战略转型内在动力更为充足。预计公司15~17年EPS  0.64/0.72/0.79  元，对应16年20  PE倍，维持买入评级。