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兴业银行研究报告:西南证券-兴业银行-601166-新股分析:创新是发展的主旋律-070122

股票名称: 兴业银行 股票代码: 601166分享时间:2007-01-22 13:11:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨春
研报出处: 西南证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 347 KB 分享者: sun****ky 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资摘要:
  根据绝对估值,公司市场价格合理区间为18.7-23.9元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另从相对估值考虑,公司基本面现状与民生、浦发可比,好于华夏、深发展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但考虑到公司的总部市场资源、贷款结构和财务指标方面,民生与浦发相对而言发展得更为成熟和稳健。因此,公司的估值水平应该较浦发和民生的价格应略有折扣。如果选取行业平均水平3.3倍PB,公司的最高价格可达到25.1。
  以金融创新为发展主旋律,公司建立了良好的发展平台。从全国第一例商业银行并购案例、第一例发行混合次级债券,到不断推陈出新的公司产品体系,诸多案例都显现出公司拥有的积极进取和不断创新的活力。公司已经建立了较为完整的业务经营流程、管理组织架构和全国营销络平台。
  尽管零售业务和中间业务较为薄弱,但公司扬长避短,高投资比重中充分享用国债利息“税盾”优势。较好的投资能力和资产结构中高达27%的债券投资比重,给公司经营收入中带来了占比接近20%的免税国债利息收入,由此大幅提高了公司的资产收益率。
  公司资产质量优良。不良贷款率居于同业较低水平,而在审慎的风险管理政策指导下,公司的贷款损失拨备覆盖率达到了100%,资产组合的风险敞口处于一个较为安全的合理范围内。
  风险提示:公司盈利能力一般,资产组合中地域与行业过度集中,尤其是房地产行业,面临着较大的宏观调控风险。

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