􀂉  08  年EPS  亏损0.74  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营业收入564  亿元，同比增长仅1％；营业总成本542  亿元，同比增长14.5％；归属于母公司所有者的净利润亏损48  亿元，同比下滑365％，全年EPS  为亏损0.74  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）亏损金额超出预期之外主要是由于公司在08  年计提了20.7  亿减值准备，直接影响到账面业绩。
􀂉  业绩大幅下滑主要受航空景气严重下滑、油价高企和减值计提等因素影响。08  年运输总周转量同比下降0.5%；旅客运输量同比增长2.4%；货邮运输量同比下降4.3%；去年航油成本为231  亿元，增长26％，占总成本比重上升至43％；同时公司为优化机队结构，对经营效益较差的飞机进行提前处置，共计提减值准备20.7  亿元。公司航空主业的营业利润率仅为0.8％，主营业务毛利率下降至3％左右，但预计毛利率在08  年是低点，09  年将回升。
􀂉  航空景气今年有望实现复苏，我们年初认为“国内航空业的供需关系正在改善，景气复苏是大概率事件”。从一季度数据来看，航空景气恢复明显。今年1  至3  月公司客运累计增长10％，这主要受到国际航线下滑的拖累，而国内航线一直恢复强劲。客座率累计为75.6%，为近几年同期最高。预计南航一季度的盈利就将实现扭亏为盈。
􀂉  我们调整了公司明后年的盈利预测，预计09  年至11  年EPS  分别为至0.20元、0.28  元和0.31  元。
􀂉  轻装上阵更利于盈利拐点的实现。航空股的投资逻辑在于对盈利拐点的把握，在航空公司出现盈利拐点时，其股价往往能得到充分反映。这不但是行业层面的数据转好，也伴随公司微观层面的盈利将得到极大改善。08  年减值计提使得公司轻装上阵，更有利于今年盈利拐点的实现，维持“审慎推荐”评级。