1. 楚天高速:沪蓉西贯通效应延迟
公司公布 08 年年报,实现营业总收入7.17 亿,同比减少1.22%;其中实现通行费收入7.05 亿,同比减少1.39%;利润总额4.04 亿,比上年增加0.17%; 净利润3.02 亿,比上年增长12.67%;实现每股收益0.32 元,低于我们的预期0.35 元的预期,差异的主要原因在于我们对于公司四季度的通行费收入偏乐观,沪蓉西的贯通效应延迟,利润的同比增长主要得益于税率的降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
汉宜高速的车流 08 年同比增长约6%,但通行费收入同比下降1.39%,08 年公司业绩主要受到了雪灾、绿色通道和抗震救灾免费车辆、宏观经济放缓等诸多不利因素,其中经济放缓的影响可能比我们预想的要大,而沪蓉西的贯通效应目前还没有显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
沪蓉西的贯通将推迟到 09 年内,报告期末沪蓉西高速公路全路段基土石方工程已完成,已建成的路段为:1、宜恩段宜昌至高家堰段39 公里和高坪至吉心段64 公里,共计103 公里已建成通车,占设计里程320 公里的32%。2、恩利段吉心至七里坪段9.97 公里主线和7.37 公里连接线及利川乌池坝至雪屋滩38 公里路面。沪渝高速公路全线贯通以后,川渝与湖北之间公路的沟通不畅的情况将得到较好缓解。未来在四川重建、西部开发的带动下,区域间的经济合作也将不断加强,因此未来将给公司带来一定的车流增量。
从以往的经验来看,国家主干道的全线贯通都将带来车流量的爆发性增长,并且带来汉宜高速车型结构的改善,货车的比重将会增加,被延迟的计重收费效果将会显现。
未来存在分流影响可能性的是武汉-荆门-宜昌高速,2007 年已建成荆宜段95 公里,武荆段183公里预计将于2009 年底建成通车,我们认为,武汉-荆门-宜昌高速分流往北车流,对往东和往南的车流影响较小。另外,汉宜铁路将于2012 年完工,届时对公司的路产的客运和货运车流也会产生一定影响。
公司开始麻竹高速公路大悟至随州段项的建设,该项目预计投资 38 亿,工期3.5 年,对于自身资产只有30 亿左右的公司而言,经营性风险较大,在建设期内,公司的业绩基本不受影响,完工后将承担较大的折旧成本和财务费用。
我们预计公司 09-10 年每股收益分别为0.37、0.48 元,目前股价4.97 元,09 和10 年动态市盈率分别为13.32X 和10.26X,近期成长性较好,我们维持公司的增持评级,关注公司的再投资风险。