􀁺  云南铜业（000878.SZ）2008  年实现营业收入下降25.29%，实现归属于母公司净利润-27.92  亿元，同比下降37.68  亿元，下降幅度-386.22%，EPS-2.22  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】.
􀁺  盈利出现大幅亏损原因在于:1、公司主要产品铜价在  08  年4  季度出现大幅下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年均价同比下跌10%，导致公司毛利同比下降27  亿元。2、由于年底铜价较全年均价下跌59%，导致公司大幅计提资产减值17.84亿元，其中存货跌价损失18.13  亿元。公司在08  对存货计提幅度较大，其中原材料达到了25%以上,在产品计提幅度为20%以上。
􀁺  在经营方面，经历了痛苦的去库存化过程，使公司存货由年初的  83  亿元大幅下降至年末的57  亿元，有利于改善公司现金流。但总体看，销售收入大幅下降情况下，现金支出保持高位，使得经营性现金流为-51  亿元，使公司仍然面临较大经营压力。
􀁺  我们认为从公司内部来说，公司需要在压缩生产规模，同时提升原料自给率才能逐步缓解当前“小马拉大车”的经营局面。可以欣慰的是，在公司管理层调整后，正朝着压缩规模的方向改变，提出09  年铜生产规模在28万吨左右，相当于50%左右的产能。由于公司主要盈利在于自给铜精矿，因此规模的压缩对公司盈利影响不大，同时此举将大幅缓解公司的财务压力，对改善公司未来盈利将起积极作用。
􀁺  我们预计  2009  年包括铜在内的有色金属价格将在各国积极的经济刺激措施下，逐渐形成周期性底部（详见《探寻周期性底部——有色金属行业2009  投资策略》）。因此对于云南铜业来说，2009  年也将是其盈利的周期性底部。随着全球经济形势的稳定和中国率先走出经济低谷，云南铜业盈利有望自09  年开始走出上升趋势。
􀁺  基于我们对云南铜业未来盈利趋势的分析，我们给与公司增持评级。
􀁺  风险因素：全球经济持续低迷，再度打击铜需求，导致铜价出现大幅回落