投资要点：
􀂋  08  年轻客销量下滑程度严重。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08  年共计销售客车45755  辆，同比下降14.7%，销售大客15870  辆，同比增长1.4%，销售中客15935辆，同比下降-4.3%，销售轻客13950  辆，同比下降-34.6%，轻客销量下滑严重。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在大中客车市场仍然占有着市场占有率第一，但一部分市场份额在08  年被竞争对手宇通客车抢占。
􀂋  营业收入小幅下降，毛利下降更为严重。公司08  年营业收入下降0.4%，相对收入下降更值得关注的是公司毛利水平。公司毛利率下滑严重，从07  年的13%下降到11%，下降将近两个百分点，08  年上半年的高成本固然是很大的原因，但公司毛利率下滑程度高于竞争对手宇通客车（07  年17%，08  年16%），与其盈利能力的差距继续被拉大。我们认为这主要因为公司的公交销量占比较大，而公交客车的盈利能力较差，这一定程度影响了公司的盈利能力。
􀂋  营业外收入一定程度上弥补了公司较差的业绩表现，但难以长期为继。公司归属母公司所有者的净利润下降了28%，营业利润下降了50%，净利润下降程度较小是因为公司08  年收到了较大数额的固定资产处置的营业外收入，因此实际上来看公司主营业务情况更为严峻。
􀂋  09  年公司将会有相对较好的经营表现。09  年公司的经营将不会下滑。我们认为虽然大中客行业虽然整体情况在一季度并不十分乐观，行业销量情况仍然负增长，但我们认为客运市场仍然存在较大的发展动力，而且客运市场受经济影响并不是很大，我们认为客运大中客市场会在下半年有着相对好的表现。同时，我们认为公司今年的盈利水平会因成本下降的原因有一定的提高，因此09  年经营业绩会有一定得增长。
􀂋  盈利预测。我们预计公司09  年、10  年营业收入会分别增长3%、10%，归属母公司净利润增长2%，9%，每股收益0.47，0.52  元。给予公司09年、10  年23、18  倍动态市场盈率，给予公司“  增持”评级。