􀂄  公司以生产微客起家，2008年微客占其总销量31%，同比基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近两年公司大力调整产品结构及生产布局，相继推出了乘载性和舒适性更强、附加值较高的长安之星2代、S460宽体大微客产品，市场反映良好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）长安之星1代已全部转移至南京长安生产，毛利率保持稳定。目前公司和上汽通用五菱在产品、渠道、以及售后服务方面已形成了巨大的领先优势，行业双寡头格局稳固。
􀂄  受益于购置税减半和“汽车下乡”政策，以及公司加大了营销力度，2009年微客业务渐入佳境。本部和南京长安前2月销量分别同比增长了37.6%、167.8%，预计全年微客合计销量同比增长45%。同时我们认为“汽车下乡”政策的持续性在未来两年仍然值得期待，微客作为最理想的“下乡”车型，2009年开始进入黄金增长期，公司也将持续充分受益。
  􀂄  2008年轿车占其总销量43%，其中仅长安铃木实现15%同比增长，长福马及自主品牌表现不佳，分别同比下降6%、17%。长安铃木盈利能力一般，对公司业绩贡献有限；长福马作为盈利现金牛，重庆工厂中蒙迪欧、马3远未达到预期，福克斯独木难支，南京工厂投产后马2销售惨淡，短期产能严重闲置，导致单车折旧摊销成本巨大，成为2008年上市公司业绩大幅下滑的主因；自主品牌方面仅微轿奔奔实现量产，亏损额进一步放大。
  􀂄  2009年上半年多款新车相继上市，公司对其中两款主推车型自主品牌悦翔、合资品牌新嘉华寄予了厚望，目前订单情况尚可。我们对悦翔和新嘉年华的销量持谨慎乐观，结合细分市场格局以及公司排产计划，我们初步判断2009年以上两款车型分别实现1.9万、3.7  万的销量，拉动本部和长福马南京工厂、发动机工厂减亏。
  􀂄  微（轻）卡形势良好。2008年微（轻）卡约占总销量21%，本部和  河北长安产能持续饱和，所拥有20.5%权益的江铃股份盈利能力稳定。预计2009年微卡销量同比增长20%，市场占有率27%，继续保持行业第一。
  􀂄  公司在2008年成立了新能源汽车公司，目前在混合动力（中混）  汽车研发方面处于国内领先水平。预计2季度混合动力轿车杰勋正  式上市，年内销售目标1000辆，有望成为国内首款量产的自主品牌  混合动力车型。另外在电动汽车方面也积累了一定技术储备。公司  在此项业务上所具备的技术优势和产业化潜力值得长期关注。
  􀂄  公司在《汽车产业调整振兴规划》位列“四大”之中，鼓励在全国  范围内实行兼并重组。由于大股东旗下其他汽车类资产规模相对较小，通过内部资产注入的方式对公司影响不大。在当前行业和政策环境下，对外整合是未来重要看点，从业务互补性和公开信息来看，我们认为公司参与河北中兴、湖南长丰以及本地的庆铃汽车整合均存在一定可能性。
  􀂄  轿车业务是左右公司未来三年发展的关键。公司在自主品牌方面从  利润空间最低、份额狭小的微轿起步，前期投入很大，但市场反应  冷淡，我们认为公司在品牌、渠道建设，以及产品质量控制等方面  尚未获得较好认可，同时又面临着国内自主品牌厂商和合资企业低  端产品的激烈竞争，未来前景仍存在较大不确定性。合资品牌相比  其他几大汽车集团而言，长福马和长安铃木整体实力也越显薄弱。  公司轿车业务在夹缝中亟待加力。
  􀂄  考虑回购因素，我们预计未来两年公司每股收益分别为0.17元、  0.29元，对应当前PE分别为47倍、28倍，给予“中性”评级，公司深度报告我们将在今后推出。