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南山铝业研究报告:国信证券-南山铝业-600219-06年业绩符合预期,07年业绩将爆发性增长-070122

股票名称: 南山铝业 股票代码: 600219分享时间:2007-01-22 12:46:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑东,黄安乐,李洪冀
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 163 KB 分享者: fil****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

??公司06?年净利润同比上升25.49%,增长主要来自铝制品业务
公司2006?年全年实现主营业务收入22.43?亿元,同比增长59.45%;主营
业务利润3.95?亿元,同比增长40.8%;净利润1.73?亿元,同比增长25.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
实现每股收益0.28?元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩的增长主要来自于公司铝制品业务的增长,06
年公司铝制品业务贡献收入18.18?亿元,同比增加75.88%;贡献主营业务
利润2.57?亿元,同比增加52.35%。
??受价格和销售量的同步增长,铝制品收入占比进一步增加
由于铝材销量的增加及产品价格的上涨,致使公司铝制品业务收入比重由
05?年的73%上升到06?年的81%。随着公司高精度新型铝合金材料生产线
项目的投产与达产,公司铝制品业务的收入占比将持续上升。
??公司铝制品毛利仍有上升空间
公司06?年铝产品的销售毛利率为14.13%,同比下降了2.19?个百分点。
在氧化铝价格大幅下跌,铝材价格上涨的情况下,毛利率下降令人费解。
我们认为,这是由于公司控股子公司烟台南山铝业新材料有限公司的高精
度新型铝合金材料生产线项目完工转资,开始计提固定资产折旧所致。而
由于公司产品产量尚少,且试产期间,各项消耗较高,从而导致产品毛利
率下滑。预计未来随着产量的增加,铝制品的毛利将有所上升。
??公司07?年净利润将爆发性增长
正如我们前文所分析的,07?年公司毛利将有提升的空间及管理费用率也将
回归一个合理的水平。因此,随着07?年公司热轧、冷轧以及氧化铝生产
线投产和达产,公司业绩将大幅上涨。
??维持公司07?年EPS?元的预测值和“推荐”的投资评级
随着07年公司热轧、冷轧生产线投入生产,公司业绩将大幅上涨。我们
继续维持对公司07/08年EPS?0.96、1.12?元的预测。国际上一体化铝业
公司的07年PE值均在11倍以上,而具有代表性的美铝、加铝的市盈率长期
基本均在12~18倍左右,因此给予公司12~15倍的PE。根据07年的盈利预
测,公司的合理股价在11.5~16.5元之间,公司当前股价为9.51元,仍存在
低估,因此维持对公司“推荐”的投资评级。

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