􀁺  炼油成为石化行业1  季度的重要支柱：1）09  年1  季度的世界经济低迷，原油价格同比大幅下滑，09  年1-3  月BRENT  原油平均价格为43  美元/桶，同比下降55%，导致上游油气开采板块实现1-2  月利润总额仅为109  亿元，同比大幅下滑86%，由曾经的“暴利”变成了“微利”，桶油利润总额大致在5.3  美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）炼油行业在新机制下迎来春天，1-2  月实现利润总额126亿元，同比大幅增长152.5%，桶油利润总额为4.85  美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高盈利的原因在于由于进口时间差，在国际油价呈现向上变动趋势的过程中，国内炼油有望获得超出合理利润的超额毛利。3）09  年1-2  月国内成品油表观消费量同比下降10.2%，其中柴油消费面临很大困难，消费疲软导致成品油出口激增，1-2  月，国内柴油出口46.5  万吨，同比增长了10  倍。4）化工业务一季度实现微利，但较四季度明显改善。
􀁺  期待二季度油价回升和消费好转：1）3  月份油价出现回升，全球宏观基本面出现好转迹象，G20  会议也进一步提升了经济复苏信心，我们维持2  季度油价能站稳50  美元/桶平台的判断。油价的回升将推动2  季度勘探业务的经营效益，预期2  季度原油桶油EBIT  为16  美元/桶，环比上升7  美元/桶。2）预计4  月底成品油将会面临再一次上调，幅度为300  元/吨左右，两次提价合计将提高炼油毛利4  美元左右，但成本提升了约7-8  美元，总的炼油毛利将缩窄，预期二季度炼油的EBIT  为4  美元/桶左右，环比下降1.6  美元/桶。3）二季度成品油消费好转值得期待。农耕用油的季节性增长加上工业活动的复苏将推动柴油消费回升。目前可看到的迹象一是3  月份国内进口原油1634  万吨，环比大幅增长39.3%。二是中石化1-3  月的成品油日销售量逐月回升，1  月份27  万吨，2  月份29  万吨，3  月份达到32  万吨，接近08  年平均水平，而4  月上旬这一数字还在继续上升。4）化工产品出现量价齐升，2  月份合成树脂等下游化工衍生品消费反弹明显。油价上涨和下游需求复苏支撑价格回升，产品价差呈现小幅扩大。