􀂄  公司  08  年实现营业收入5.51  亿元，同比增长17%，基本符合预期，但营业利润下降23%，业绩下滑40%，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其原因在于：1、公司07  年出售通葡股份的股权获得5261  万投资收益，影响了营业利润，如扣除非经常性损益的影响，实际营业利润增长100%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2、人胰岛素二期工程投入使用，增长了固定资产折旧，3、收到政府补贴上年减少570  万元，影响营业外收入。4、所得税费用增长950  万元，进一步影响了税后利润。
􀂄  从公司的主业胰岛素业务来看，增长情况良好，整体增长达到  68%，同时毛利率有小幅提高。其中，我们估计国内制剂销售增长达到80%，市场份额不断提高。
􀂄  我们仍然非常看好胰岛素市场的发展。中国市场的增长潜力巨大，公司的优势市场在中低端，将会获得快速发展，一季度国内销售进展良好，增长接近40%。而海外销售情况目前较为平稳，陆续有小额订单，巴西等较大的市场订单仍需等待招标情况。
􀂄  预测公司  09-11  年EPS  为0.41、0.82、1.37  元，通化东宝是具有核心竞争力的胰岛素企业，所处行业发展迅速，公司目前处于高速增长阶段。两大关键问题，生产工艺问题已基本解决，海外销售有待继续观察，情况明朗以后，公司价值将得到市场进一步承认。维持推荐的投资评级。
􀂄  风险提示：公司目前估值水平较高，出口情况存在一定不确定性。