酒店营收仍疲软，但出售股权可抵销负面影响
公司  2008  年营收同比下降4.93%至7.94  亿元，主因酒店与物品供应销售大幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参股投资的酒店收益亦受全球金融危机重创：持股49%的上海肯德基营收同比增长17%，净利因成本提高而同比减少7.3%，但仍为公司获利最大来源，贡献度高达27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于酒店需求仍低迷，且上海供应不缺，我们预估公司的酒店业务2009  年将持续疲软，2010  年全球景气可望复苏，加上6  个月长的世博，届时酒店营收才会回温。然而酒店营收2009  年趋缓的负面影响应可由出售持股收益抵销，包括出售7%的上海肯德基与45%的中亚饭店，估计获利1.0  亿元以上。因此，我们分别上修2009  与2010  年每股收益预估10.5%与2.5%至0.54  与0.61  元，2011  年每股收益预估为0.59  元。
酒店营收高于产业平均，但仍有压力
住房费与出租率降低为2008  年公司酒店营收减少6.2%的主因。在公司持股20%以上的酒店中，高星级者住房费与出租率降幅较低星级者大，其中4  星与5  星酒店平均住房费下跌0.9%至1,026  元，出租率降10.5  个百分点至67%，2  星与3  星酒店平均住房费上升0.5%至12元，出租率降8.1  个百分点至62.3%。虽然公司整体住房费与出租率高于上海行业平均，但因高星级酒店比重过高，营收可能会受全球景气不振进一步压缩，但下降幅度将减缓。我们预估2009  年高星级酒店出租率降低2个百分点至65%、住房费下滑10%，低星级酒店出租率亦降低2  个百分点，但住房费持平。我们预估2010  年公司4  星与5  星酒店租金上扬15%、2  星与3  星酒店租