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中国人寿研究报告:瑞银证券-中国人寿-601628-3月份保费收入点评-复苏之路稍受挫-090414

股票名称: 中国人寿 股票代码: 601628分享时间:2009-04-15 08:25:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵琳
研报出处: 瑞银证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 218 KB 分享者: vvv****yf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  中国人寿3月份实现保费收入370亿元,同比跌13%
公司1-3月份保费收入1,040亿元,同比上升1.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛保费收入(按照中国大陆会计准则)占瑞银2009年全年估值的31%,较以往3年的平均水平低4个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“春节效应”使保费收入环比增长21%,但增幅远低于去年3月份的46%。
􀂄  以降低保费增幅换取保费结构和利润率的改善
我们认为保费收入增长放慢的原因是1)公司鼓励销售利润率更高的期缴保单,而不是趸缴保单,2)2008年3月份银保的比较基数高,由于监管机构对银行代售保险加强管制,这使去年的局面难以复制。
􀂄  继续受益于投资市场的复苏
尽管采取以固定收益资产投资为主的保守策略,公司也在向股市投入资金(占瑞银2009年总资产估值的13%),这些投资将受益于A股市场的复苏。我们预计2009年全年总投资收益将增长4.9%,高于公司管理层在内含价值预期中假设的4.25%。
􀂄  估值:维持“中性”评级及目标价24.60元不变
我们的2009年内含价值估值已经体现了17%的同比增幅,其中包括资产价值反弹带来的调整后资产净值上升10%,以及新业务使有效业务价值上升28%。我们的目标价对应的新业务倍数为24倍,对应的2009年内含价值倍数为2.5倍,我们认为这已经充分体现了公司的增长潜力。

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