平安观点
  平湖项目顺利实施乃众望所归，业绩增长的空间已完全打开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资者期待已久的“平湖”
项目近日终于得以实施，这对公司意义重大，是公司在华南地区乃至全国发展战略上的
一个里程碑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
为何投资者对平湖项目寄予如此高的厚望？一组数据可以说明这个问题。
作为深圳本地原有的两大市场，布吉和福田年成交额分别在一百五十亿元和五十多亿元左
右，合计约占公司全部批发市场成交额40%以上的比重。2006 年中期，两大市场合计权
益净利润约4190 万元，占公司全部15 家批发市场权益净利润的57.77%。
但，布吉和福田却不是公司盈利最好的农批市场，盈利模式（长期低价租约以及收益确
认方式）制约了两大市场的利润增长和业绩释放。以布吉为例，预计2006 年全年约实现
净利润6500 万元左右，仅占其年成交额的0.4%左右，而同期上海和寿光市场这一指标
均在1%以上。
一旦平湖建设成功，将铺设电子化交易平台，同时逐步将本地原有两大市场搬迁至新市
场，公司将全面推广佣金模式。也就是说，公司业绩增长的瓶颈完全被打开。平湖市场
未来主要对深圳和香港约2000 万人口提供农产品配送，同时力争辐射珠三角，成为华南
地区最大的农产品物流中心。我们粗略估计，若项目顺利实施，通过3 年左右的整合，
仅靠深圳本地市场即可实现约2 亿元的净利润，合计贡献每股收益约0.52 元/股！
  然而我们看好的不仅仅是平湖项目本身的盈利空间，公司辐射全国的农产品物流网络已
然初步确立。孤立来看任何一家批发市场的优势和发展前景，都是片面的。我们更加看
好公司辐射全国的农产品物流网络体系，未来公司“连锁”的功能将得到充分的体现。
即，任何一家市场功能和定位的提升，都将提高公司的整体竞争实力，这集中体现在：
未来公司批发市场主业的扩张可能更加容易受到各地政府的欢迎，此外在繁荣新市场的
过程中，各地经营户也更愿意进驻000061 的平台，实现与公司的双赢。
  06 年公司共有5 家批发市场盈利超出2000 万，远远超出我们预期的水平。通过对各个
批发市场的调研和跟踪，我们得知2006 年公司共有5 家市场盈利在2000 万以上，他们
分别是：布吉市场、上海市场、寿光市场、南昌市场以及柳糖。而我们仅预计了3 家市
场业绩超出2000 万（见表2，其中上海考虑了吉农投资公司对批发市场60.8%的控股比
例），这说明，我们的业绩预测始终都是偏保守的，保守的原因基于我们对公司佣金模
式铺设预留了足够的时间和空间。此外，上海和寿光盈利模式复制的速度需要得到各市
场实际业绩的证明，我们以此来降低投资风险。
  暂维持业绩预测，维持“强烈推荐”评级。尽管南昌、柳糖业绩预测偏保守，但由于民
润超市等其他业务的实际经营情况需要得到进一步验证，因此暂维持原有业绩预测。我
们维持原有估值判断，用市销率保守测算出公司的合理价位在31.60 元，用市盈率测算
出公司07 年业绩对应的合理价位24.00 元，即公司合理价位24.00~31.60 元，维持“强
烈推荐”的投资评级。建议买入并长期持有。我们将会结合公司的实际经营情况不断调
整我们的业绩预测，敬请关注随后推出的系列相关报告。