■公司拟在A股融资以及发行短期融资券优化公司资本结构
■测算A股上市估值定价溢价H股约149%,有利于带动H股估值修复
■2015年股息率达到9.1%,公司市值相对其NAV折扣71%,估值吸引 公司拟在A股融资39.5亿元和发行短期融资券30亿元 公司2月12日发布公告拟发行A股总数3.15亿股,融资额39.5亿元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行规模占内资股和整体发行股份扩大后的10.95%和8%;公司A股融资额37%用于建设商场,20%用于偿还银行贷款、15%用于物流建设、13%用于O2O家居平台建设、8%用于家居设计和装修服务拓展、8%用于补充流动资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司同时申请发行30亿短期融资券,期限270天。我们测算如果公司经过中国证监会批准等程序且于2017年在A股上市,对公司2017年EPS摊薄约8%,2017年公司净负债率将由22%进一步降低到14%。 A股上市有利于公司估值提升和流动性改善 我们测算公司在A股上市的定价估值约为14.0x 2016 P/E, 因为A股并无家装家居商场标的,我们比较A股商业地产行业估值为7.7x 2016 P/E,而专业零售业态偏商业地产估值为15.8x2016 P/E,我们认为公司定价应该更多参考后者,因此我们认为该估值较为合理。公司港股估值为7.1x 2015 P/E, 5.7x 2016 P/E, 我们认为公司A股估值大幅溢价港股,有利于带动港股估值修复提升。此外港股目前在外流通股份仅15%,A股市场流动性好于港股,公司A股上市后也有利于吸引国内资金投资H股标的,带来公司流动性改善。此外,公司在两地上市也有利于公司增加多的融资渠道,优化公司的融资成本。 2015年股息率9.1%和估值相当于NAV折扣71%,估值吸引 我们预计公司2015年核心利润增长18%,股息率9.2%,目前公司市值相对于其NAV折扣71%,公司估值相当吸引,为7.1x 2015 P/E,5.7x 2016 P/E,比百货同行的8.0x 2015 P/E,9.4x 2016 P/E更便宜。我们维持公司买入评级,目标价12.7港元。我们预测的风险在于提租能力低于预期以及委托管理商场开业数目低于预期。--王晓涤