上市券商公布1  月营收月报，业绩下滑明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24  家上市券商公布1  月份经营数据，其中5  家出现亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）亏损最多的是东方证券，亏损6.14  亿元，其次是中信证券，亏损6.08亿元。太平洋证券、兴业证券、山西证券也都出现了不同幅度的亏损。其他大部分券商也都出现营收和净利润的下滑。但方正证券和长江证券则逆势上升，分别在1  月份实现净利润的扭亏为盈。整体来看，上市券商1  月份营业收入和净利润环比平均分别下降87%和121.97%。  我们认为1  月份券商业绩下滑的主要原因是经纪、两融和自营业务的萎缩。1  月份上证综指下跌22.65%，低迷的市场造成市场交易量萎缩和场内去杠杆进程的加速。1  月份，两市日均成交额降至5387  亿元，环比下降31.72%；日均两融余额仅为1.02  万亿，环比下降13.36%。相对而言，注册制改革的推进和公司债、企业债新政的实施都会促进股权和债权融资规模的提升，进而提振券商投行业务。此外，在1  月份市场低迷的背景中，  券商的资管产品无论从数量到份额都得到进一步的增长，足以说明在低利率的市场环境下，券商资管产品的收益率具有相对其他理财产品的吸引力。综上所述，券商的投行和资管业务将成为今年券商业绩的主要增长点。
        投资逻辑
        10  月以来，资本市场企稳回升，再加上IPO  重启和新三板发展意见助力，券商经纪、自营、投行、做市和两融业务均将得到明显改善。随着深港通、注册制、科技新兴板均在有序推进，政策红利有望延续。特别是注册制的加速推进，直接利好券商投行业务。我们看好券商中长期的投资机会，可以重点关注研究实力强、IPO  项目储备多、投行背景雄厚的大型券商。如我们之前所言，大盘再度巨幅下挫击破2844  后继续下行至2638，虽然短期会有所反弹，但我们认为，反弹强度有限，底部的构建还是一个漫长的过程。