●  海外经济周刊：如何理解日元的避险属性
        大类资产全景回顾
        1．股弱债强，美元回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2．油价下跌，金价大涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        春节期间海外市场再度迎来一波金融动荡，我们认为这轮金融动荡主要来源于事件层面，尤其是德银的巨亏和耶伦国会证词的欠鸽派。从海外大类资产的表现来看，日股的暴跌引领使得发达国家股市首次跑输新兴市场；黄金和美债等避险资产则持续大涨；美元指数则因日元的大涨而承压回落。展望未来，我们认为政策面的影响仍将在短期内主导市场，尤其是G20财长会议的举行和欧美央行3月议息会议的召开，或将在一定程度上安抚既已脆弱的市场情绪。
        热点事件聚焦
        春节期间金融动荡令日元再度大涨，如何理解日元的避险属性？
        日元的避险属性既令其在春节期间持续升值，也令日本央行负利率的贬值效果昙花一现。如何理解日元的这一避险属性，我们认为根源在于如下两个方面：
        一是日本经常账户多年来持续顺差，日本居民因此而持有大量海外资产（比如日本堪为“藏汇于民”的典范），每当海外市场出现动荡时，日本居民将抛售其海外资产，从而加大日元的升值压力。
        二是自安倍经济学实施以来，出于对货币宽松刺激股市的期望。许多国外的机构投资者采取了“做多日股+卖空日元”的投资组合，即利用低息的日元作为融资货币，以此来保证规避了汇率风险的投资收益。这也使得日经225指数与日元汇率在走势上具有明显的一致性。因此，当金融动荡下日股出现大跌时，国外投资者在抛售股票的同时，势必要通过买回日元来为原先的投资组合平仓，从而加剧日元的升值。
        经济基本面解读
        1.  美国零售销售重获增长动能，美股下跌并非基本面真实反映。
        2.  欧元区GDP延续温和增长，但通缩风险仍将令欧央行再宽松。
        美国1月零售销售环比回升0.2%，好于预期的0.1%，前值亦由-0.1%上修至0.2%；同时，除去汽油价格下跌，1月零售销售环比达到健康的0.4%，反映出消费者支出在2016年重获动能。总体而言，我们认为虽然美国经济在2016年复苏放缓，但衰退的风险并不存在，因此近期美股的持续下跌并非经济基本面的真实反映。
        欧元区方2015年四季度GDP环比增长0.3%，与三季度持平，使得欧元区经济在2015年全年延续了温和复苏的态势。其中德国和法国在环比分别增长0.3%和0.2%，较三季度略有放缓。总体来说，当前欧元区经济经济增长虽差强人意；但并不足以应对近期油价大跌和金融条件收紧（比如欧元升值）带来通缩压力，欧央行也将因此在3月10日重新评估政策立场后再度货币宽松。