1、期限利差的新逻辑  资金利率可以同时影响短端利率以及长端利率，而经济预期仅仅在长端利率上存在更大的影响，因此，利差走势差异大多是由短期利率变化导致对经济预期不同方向的影响而引起。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年以来，利率对经济的负作用开始加强，当流动性收紧利率上升时，往往市场会预期资金成本的升高将带动经济回落，从而使十年期国债收益率在因资金利率上升推动的同时，又受到了经济预期回落带来的反向力量，从而使得期限利差缩窄，反之亦然。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  期限利差和基础收益率走势的相关性开始变弱。2014年三季度以来整体资金供应明显进入了瓶颈期，因此当基础利率作用在长短两端收益率上的同时，因基础利率的波动影响对长端利率形成了同向的扰动，资金利率的松紧往往意味着经济预期的升降。在资金供应问题没有得到明显解决之前，我们预计这种长短端收益率轮换（甚或期限利差）的现象仍将持续。后期期限利差走势如何，要看货币政策是否有效放松。从大概率角度来看，货币政策或将阶段性放松并维持总体利率以及融资的稳定，在这种情境下，我们预计期限利差会重演2015年上半年的故事，短端稳定，长端略有上升，期限利差扩张，届时短端品种可能会获得更多的安全系数。因此，货币政策的变化可能是短端与长端配置价值切换的重要信号。  2、市场策略：缩短久期是更具安全性的配置法则  推动长端收益率的因素或将由市场资金供应切换为未来经济的预期上来，货币政策一旦阶段性放松，或将抬升远期经济预期，长端收益率短期继续下滑的空间可能比较有限，而从短端收益率来看，即使货币政策进一步释放出来，力度也很可能不如2015年上半年，因此短端收益率的稳定趋势可能仍将持续。那么，今年上半年短端品种比长端品种可能更具安全边际。  从近两个季度来看，企稳趋势最明显的两类收益率是短端国债以及低评级信用债短期收益率，实际上这种分化的趋势还是在货币供应偏紧的情形下形成的，在货币供应有限的情况下，一方面短端利率品收益率会偏稳定，但另一方面整体资金的风险偏好会有所下降，市场配置偏好会向利率品明显转移。一旦货币政策阶段性放松，短端低信用评级债的信用利差或将有所修复，但从整体市场来看，今年上半年机会比较有限，缩短久期是一个更具安全性的配置法则。