1、中金公司
尽管经济增长疲弱、资产价格波动,中国的消费呈现出较稳健的增长势头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然工业增加值同比增速从2011 年的14.2%大幅放缓至2015 年的6.3%,但2015 年社会消费品零售总额实际同比增速保持在10.5%,与2011 年的11.2%相比变化不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)自2014 年以来,一些中端可选消费类产品的消费增速出现温和回升,尤其是“悦己”类消费升级产品,如手机、化妆品、服装和珠宝首饰。另一方面,尽管企业盈利能力显著恶化,但一些通常被认为具有较强“周期性”的家庭支出仍录得稳健的销售增长,如住宅、汽车、旅游等。
中国目前的发展阶段决定了消费占GDP 的比重将持续增加。近年来一些有利的宏观因素为经济放缓下的消费增长提供了额外的支持。 首先,收入分配近年向居民部门倾斜,特别是低收入人群的可支配收入增速可观。其次,过去数年来,居民对消费品、包括一些大额消费品的购买力显著提高。最近几年消费品的价格上涨微乎其微。更加宽松的消费信贷政策,包括按揭贷款政策,降低了居民耐用品消费的财务成本。反腐减轻了很多与家庭大额支出项目相关的隐性交易成本,政府对一些消费类项目的补贴也有助于提振需求。
此值得一提的是,政府的转移支付和众多消费品“成本”的下降对于提高中低收入家庭的购买力更为有效,而中低收入家庭有着更高的边际消费倾向——这一结构的变化对整体消费量增速提供了支持。因此,消费的“增长点”可能会继续从奢侈品消费转向迎合中产阶级消费升级的商品和服务消费。
往前看,在固定资产投资和外需增长继续探底的同时,预计消费量的增长将表现得相对稳健。短期内,居民部门在国民收入中的份额相对于企业和政府部门可能会继续扩大。2016 年工资增长可能会继续跑赢企业利润和政府收入增长,而政府针对农村和低收入家庭的支出可能会继续以较快的速度增长。
如果经济进一步放缓,并且资产价格(包括人民币汇率)的波动加重通缩预期,消费者信心可能恶化并拖累消费增长。因此,当下政府亟需稳定市场对经济增长和人民币汇率的预期,从而在波动的市场环境下稳定消费者的信心。此外,政策仍有很大空间来提高居民的可支配收入,包括降低社保费率,同时优化社保基金的配置以及提高社保基金的投资效率。