事件:
公司发布业绩快报,全年营收45.43 亿元,同比增长26.58%,营业利润9.50 亿元,同比增长47.62%,业绩8.30 亿元,同比增长44.57%,EPS 为1.708 元;15Q4 营收14.21 亿元,同比增长29.75%,营业利润3.85 亿元,同比增长50.50%,业绩3.42 亿元,同比增长49.81%,EPS 为0.704 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
份额提升+行业回暖,Q4 主营保持高增长:正如我们业绩修正预告点评所判,公司Q4 主营略超预期,主要是受渠道下沉和电商高增长推动,当期公司份额继续实现提升,据中怡康数据统计,15Q4 老板烟灶零售量份额分别为17.22%、15.39%,同比提升1.62、1.83pct;此外在一二线楼市逐步回暖带动下,Q4 烟灶市场整体零售量也分别增长7.49%、6.06%,行业回暖态势进一步凸显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
毛利率持续提升,高盈利助推业绩表现:随着原材料价格持续下跌以及电商渠道和高毛利新品占比提升,Q4 公司毛利率继续提升,而在费用控制加强以及规模经济凸显推动下,公司当期销售费用率也稳中有降,因此在毛销差持续提升推动下,Q4 公司归属净利率达到24.08%,同比提升3.22pct;考虑到原材料价格依旧低迷、电商占比继续提升以及规模经济持续凸显等趋势延续,未来公司盈利能力仍有望维持高位,助推业绩继续保持快速增长。
盈利预测:随着一二线地产回暖、渠道下沉推进以及电商渠道快速增长,预计公司16 年高成长依然确定;而在多品牌、多渠道战略驱动下,受益行业集中度提升、新增产能逐步到位以及新品类逐步布局,公司长期业绩也依旧向好;预计公司16、17 年EPS 分别为2.24、2.93 元,对应目前股价PE 分别为18.19、13.89 倍,考虑到短期厨电市场趋势向好同时高管与代理商持股进一步增强业绩确定性,基于今年预期收益率以及无风险收益率下行趋势,业绩确定性较高或使得公司股价有超额收益表现,维持“推荐”评级。
风险提示:渠道下沉低于预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅反弹。