节前2  个星期（1  月25  日-2  月6  日），公开市场操作方面,央行共开展4  次7  天逆回购操作,5  次14  天逆回购和8  次28  天逆回购，合计金额15100  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,有3700  亿逆回购到期，公开市场净投放11400  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非公开市场方面，1  月，央行共通过公开市场操作投放8625  亿元，同时，MLF  到期金额2500  亿元，非公开市场净投放6125  亿元。此外还有开展SLO  操作等。因此，  1月至2  月初央行各个渠道投放资金总计超过2  万亿。
        年前，央行发布《关于春节前后临时增加公开市场操作场次等事宜的通知》，增加春节前后公开市场操作场次。从1  月29  日起至2  月19  日，除了周二、周四常规操作外，其它工作日均正常开展公开市场操作，操作流程保持不变。另外，从1  月29  日起，将政府支持机构债券和商业银行债券纳入公开市场操作和短期流动性调节工具（SLO）质押品范围。可以说央行在外界一致猜测降准来对冲基础货币缺口的情况下，采取连续公开+非公开的操作，向市场提供流动性。其实从往年情况来看，节前流动性一般很紧，央行也会提前开展公开市场操作和现金投放应对流动性紧张。但今年情况较为特殊，从8  月人民币汇改开始起，人民币兑美元快速贬值，并走向贬值通道，引发外汇占款急剧减少，进而造成巨大的基础货币投放缺口。这种缺口在经济下行压力持续加大的情况下，显得特别突出，外界要求降准对冲，提振经济的预期愈发强烈。在这种预期下，资本跨境套利、外逃的情况越发频繁，并引发股市和汇市的大幅波动。央行此举通过可以调节的流动性准入（流动性通过大行传导至市场），在不引起汇率市场和资本市场大幅波动的情况下，平滑节前流动性紧张，打破市场预期和资本套利节奏。而央行在货币政策执行报告中也表达货币政策面临汇率“硬约束”以及资产价格国际间“强对比”约束，如果本国货币政策过于宽松，容易导致本币贬值压力。我们认为，央行的货币政策会因为担忧降准引发资金外流和汇率贬值，而俞发谨慎。短期内，为对冲基础货币投放缺口，会采取可以调节的数量工具如逆回购和MLF、SLO  等，平滑流动性紧张的影响。长期来看，央行会逐步完善利率走廊机制，采取价格型工具引导资金走势，进而降低社会融资成本，刺激实体经济。考虑到基础货币缺口较大，滚动操作的持续性较大不确定性，未来择机降准的可能性依然较大。
        本周（2.15-2.19），公开市场有5850亿逆回购到期。节后，随着务工人员陆续返岗，现金会逐步回流，对冲公开市场操作到期。
        存款准备金上缴方面。周一是存款准备金上缴时点，预计2月上旬的存款较1月末有所减少，本周的存款准备金处于净回笼状态，但回笼量非常有限，对市场影响很小。
        现金回笼方面。节后，随着务工人员返岗，资金将逐步回笼。
        从以往的资金回笼情况来看，节后的当月存款余额都环比增加约2  万亿。因此，预计本月资金回笼规模约2  万亿，回笼高峰将在下周。
        财政投放方面。从去年的财政投放来看，财政资金在1  月大幅上缴后，在2  月会出现一个明显的投放。节后，财政资金将会逐步投放，预计本月净投放金额为6000  亿，投放高峰将在下周。
        总体来说，本周由于现金回流和财政投放的节奏的缘故，近6000  亿逆回购到期，市场流动性将承受一定压力，但在央行每天都公开市场操作的背景下，市场流动性整体宽松，总体稳定中偏紧。
        从上周银行间市场资金价格来看，在央行天天公开市场操作的情况下，上周资金面保持平稳。银行间市场1  天回购加权利率在2.00  水平附近波动，并在年前最后一天上行至2.25%。跨节的7  天回购加权利率则在2.50  上下波动，随后在年前最后一天跳水至2.27%。本周，市场流动性整体宽松，总体稳定中偏紧。预计本周1  天和7  天回购加权利率继续保持稳定，  1  天回购加权利率会在2.00%-2.10%区间，  7  天回购价在2.20%-2.35%区间。