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        [2T0a1b6le年_S2um月m7a日ry]至  2016年2月13日（除夕至初六），猴年春节黄金周放假7天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】节后，国家旅游局、各地和重点景区纷纷公布了黄金周的客流数据情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
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        全国：2016  年春节黄金周旅游收入同比增长16.3%，增速有所加快
        根据全国假日办2016  年2  月14  日发布《2016  年春节假日旅游统计报告》，2016  年春节黄金周期间，全国共接待游客3.02  亿人次，比上年同期增长15.6%；实现旅游收入3651  亿元，按可比口径增长16.3%，增速较去年有所加快。
        根据中旅院与携程旅行网联合发布的《2016  春节旅游趋势报告与人气排行榜》，报告认为受旅游产品优化和价格促销影响，以及高速公路免费、油价下降、带薪休假进一步落实等有利因素推动，  2016  年春节旅游市场接待有望达3亿人次，同比增长超过14%。从这个意义来看，今年春节黄金周实际客流和收入增长情况略超预期。
        黄金周特征分析之一：16  年春节黄金周客单价维持平稳。根据《2016  年春节黄金周旅游统计报告》旅游收入和旅游人次数据，我们可以测算出2016  年春节黄金周我国人均消费为1209  元，由于国家旅游近年旅游收入计算口径有所变化，我们按可比口径测算，人均消费同比增长为0.61%，表现相对平稳，与宏观经济基本面相对平淡、OTA  及部分景区促销等多因素相关。
        黄金周特征分析之二：过夜游占比23.37%，略有所提升。今年春节黄金周，在全国接待的3.02  亿人次中，过夜游客（仅限于住在宾馆饭店和旅馆招待所）为7086  万人次，同比增长15.22%，人均消费达到3054  元。同时，今年春节黄金周过夜游客的占比为23.46%，较去年同期23.37%基本持平。
        出境游：全国出境游人数预计增长超过10%，相对平稳
        中国旅游研究院和携程旅行网发布的报告预计，2016  春节出境游人数将持续增长，增速有望超过10%，总人数预计达到570  万到600  万，保持相对平稳（2015  年春节假期出境游人数（不含港澳地区）达到518.2  万人次，同比增长约  10%），同时，根据金棕榈咨询的监测数据，2016  年春节黄金周出境游达576  万人次，同比增长率约为11%，基本维持2015  年的增长速度。此外，从在线旅游企业组织旅游的情况看，春节出境旅游的人次和消费额，超过国内旅游。根据携程跟团游、自由行产品的统计显示，53%的春节游客选择出境旅游，47%  选择国内游。
        从出境游出发地来看，长三角地区游客仍然是出境游的高消费群体。根据国家旅游局数据统计，出境游主要客源地排名为浙江、上海、北京、江苏、四川、广东、山东、河南、陕西、重庆，从中我们可以看出长三角地区依然是出境游主力。
        据上海市旅游局统计，2月6日至12  日，虹桥、浦东机场口岸出境总人数为39  万人次，同比增长7.6%。上海市旅行社组织的出境游组团人数为9.26  万人次，同比增长10.3%。此外，通过上海港口邮轮出游的游客数达1.25  万人次。对比来看，北京出境游人数有所下滑，春节期间北京经营出境游业务的各大旅行社共组织出境游人数为6.6  万人，比去年同期减少10.8%（中国新闻网报道）。
        出境游目的地方面，短途周边国家依然是最受我国游客欢迎的目的地，最热门的出境目的地国家和地区为日本、泰国、台湾、韩国、澳大利亚、越南、新加坡、印度尼西亚、香港和菲律宾。同时，我们前期提示的欧洲有替代目的地澳洲、美洲远程线路也现大幅增长。携程旅游的数据显示，澳洲、越南、泰国、日本、美国、马来西亚、新加坡等国签证办理量均大幅提升，多个目的地同比涨幅达50%-100%。其中，2016  年1  月，中国超过10  万人申请赴澳大利亚签证，创下单月申请人数新高。驴妈妈数据同样显示春节出境游火热度主要集中于周边国家。泰国、香港、菲律宾位居出游人次榜首，其中越南旅游人次同增9倍，菲律宾同增7倍，澳大利亚同增4  倍。假期最后两天，团队出境游人数较去年同期出现增长，选择“拼假”错峰出行的游客增多。
        最后，2016  年春节假期，大陆居民赴澳门、台湾游客数量继续增长，赴香港游客数量出现下降。据澳门治安警察局公布数据显示，春节前六天访澳游客总计90.8  万人次,同比增长4.9%，其中内地游客66.5  万人次，同比增长4.7%，占入境总人数的73.25  %。据台湾海峡两岸观光旅游协会统计，春节七天大陆居民赴台团队游客共计4.5  万人次，同比增长9.9%。
        但是据香港入境事务处公布的数据显示，节日前六天访港游客总计227.3  万人次，同比下降6.26%，其中内地游客74.4万人次,同比下降11.65%。我们认为这与香港本身接待能力瓶颈以及购物环境日趋不友好等因素相关，预计未来国内居民香港游的增长还将进一步受限，但对中国国旅-三亚海棠湾免税购物中心的持续成长或将构成利好（香港免税购物游的部分替代）。
        重点自然景区客流增长表现较好，特色休闲景区亮眼依旧
        从我们搜集整理的重点景区客流情况来看，如下表1  所示，多数传统一线景区今年春节客流表现较为良好，仅九寨沟景区等极少数景区客流表现有所下滑，同时特色休闲游景区如冰雪度假区，古镇等表现突出，成为猴年春节黄金周的重要亮点。
        1、重点自然景区今年“黄金周”表现相对突出，主要与去年各地基数相对较低，天气良好以及营销活动加强等有关。其中，黄山景区以及张家界武陵源景区客流表现尤其突出。具体来看黄山、九华山景区表现突出，分别接待游客17.71  万人次以及41.39  万人次，增速分别为39.1%以及5.45%（去年受阴雨天气影响分别下滑8.28%、4.37%）；而张家界武陵源景区在淡季门票半价，普通票一票四天有效、298  元购年票等优惠政策影响下，迎来史上最火热的春节黄金周，春节黄金周前6  天(2.7-2.12)，武陵源全区累计接待中外游客56.74  万人次，同比增长46.42%。其中核心景区一次进山游客13.58  万人，同比增长36.74%，大大超过2015  年春节黄金周的历史最高接待纪录。
        2、此外，峨眉山景区、华山景区（包括西安部分景区）等部分景区客流表现也相对良好，与天气、高铁效应延续、营销活动增加等多种因素相关。其中，峨眉山风景区接待游客19.19  万人次，同比增长5.29%，预计受益于成渝高铁通车，猴年看猴等因素。华山景区接待客流7.66  万人次，同比增长超8.65%，预计与天气晴好，营销活动加强有关；大唐芙蓉园推出了大年初一属猴游客免票政策，游客增长23.88%。
        3、2016  年春节期间（2.6-2.12），海棠湾国际免税购物中心迎客18.84  万人次，同比下降14.26%；免税品销售额26229万元，同比增长11.09%，客单价达到1392  元，同比增长29.60%。我们认为，三亚海棠湾购物中心客流的下降和免税销售额增速的放缓，一方面与去年免税店收入及客流高基数有关（去年受面积扩容，近300  个一线品牌春节前全线开业等因素推动），另一方面，游客人数的下降以及客单价的提升也与日益增加的网上销售有关。综合来看，我们认为随着免税政策进一步调整带来的免税额度翻番和网上免税渠道放宽，将有助于客单价和渗透率双升，并有效推动公司海棠湾免税城项目未来成长。
        4、中青旅为代表的古镇模式客流表现依旧靓丽。乌镇景区表现持续亮眼，春节期间接待游客42.23  万人次，同比增长12%；古北水镇景区今年以来，客流及收入增长迎来爆发，春节期间共接待游客3.7  万人次，同比去年增长160%，实现综合营业收入接近1700  万元，同比去年增长约125%。
        5、冰雪旅游受到热捧。伴随2022  年冬奥会的成功申办，冰雪旅游及冰雪运动逐渐受到国人追捧。春节期间，北京全市滑雪场接待游客8.4  万人次，同比增长8.6%；河北崇礼春节期间共接待游客18  万人次，同比增长17.2%，景区综合收入超过1.2  亿元，同比增长17.7%。此外，具有休闲度假属性的冰雪游景区尤其受到热捧，黑龙江森工雪乡景区前六日累计接待游客10.5  万人次，同比增长91%，收入1.03  亿元，同比增长87%；亚布力度假区累计接待游客8.4  万人次，同比增长67.8%，收入4,409  万元，同比增长127%。
        消费升级背景下推动休闲游属性进一步强化，主题游特征继续显现
        首先，随着带薪休假一是的进一步加强，黄金周旅游有延长的趋势。以出境游为例，4-6  天的占比60%，选择7-10  天的游客比例达32%，比去年春节增加了6%。国内游  7-10  天、4-6  天的占比也有所上升。春节旅游峰值出现在2月9日大年初二，其次是2  月8日。但节前以及后半段假期出游的人数相比往年增加，错峰成为趋势。
        从产品上来看，旅游产品中体现出了较大的休闲属性。一方面，海岛是携程组织出境游客最多的线路之一，统计显示，今年春节，海岛线的游客量占出境总人数30%。选择东南亚海岛的中国游客最多，在十大海岛中占了60%，同时较去年相比，斐济、大溪地、塞舌尔的携程收客增长100%。今年春节斐济、大溪地包机都达到4架，比去年翻番。另一方面，豪华邮轮海上过大年成为新春旅游新潮流。携程邮轮平台统计显示，网上预订春节邮轮产品的游客量是去年同期的3倍。
        此外，从消费人群来看，亲子游周边游仍然是节假日最受游客的出游主题之一。由于这个年龄段的人们平时工作忙，陪伴家人时间很少所以在春节长假期间表现出较为强烈的陪家人出游特别是亲子游特征。各大OTA  网站数据也显示，目前的旅游预订量中70/80  后占比超过50%以上。途牛旅游网调研数据显示，7成用户倾向与家人一同出游。
        出境游短期受压国内游优势显现，两大游景气度短期内有所逆转
        近几年来，在居民收入的提高以及消费升级的大背景下，同时受益于签证政策放宽以及出境游目的地国汇率贬值等因素影响，出境游一直保持着较为强劲的增长。但在今年春节，我们看到出境游增速虽然表现稳定，但也出现了一些新趋势。
        根据中旅院预测，春节出境游增速仍将维持10%左右，同时根据金棕榈咨询预测模型估算，2016  年春节黄金周出境游达576  万人次，同比增长率约为11%，维持2015  年的增长速度。我们认为，虽然在国人消费升级的大背景下，出境游市场长期向好的趋势不改，但短期内由于财富缩水，汇率波动，欧洲签证及恐袭因素的影响，特别是东北亚今年以来政治因素也表现相对不稳（台湾选举翻“绿”，朝鲜试射导弹，以及美国大选等政治因素），多方面因素影响下，我们预计今年出境游增速有可能面临一些挑战，但部分目的地依然会相对突出。
        而从国内景区的表现来看，今年春节增速较为突出，特别是黄山及张家界武陵源景区增速达到35%以上。我们认为，随着黄金周制度的发展和高峰期限流以及天气等因素的影响，重点景区尤其是一线景区客流增长将更多是取决于平时客流以及淡季不淡，而不是旺季客流增速，同时还与景区是否积极向休闲旅游升级，更好地迎合市场需求等因素相关。但整体来看，景区公司特别是自然景区的拥有着较好的资源优势，知名度较高，游客增速常年来虽有波动，但一直维持相对高位，此次春节黄金周，在外部旅游环境不佳的情况下优势有所显现。未来并且伴随国企改革逐步推进，景区国企对外有望强化资源整合扩张，对内有望不断提升管理效率，投资价值也将越发凸显。
        维持板块“超配”评级，国内游与出境游景气度短期此消彼长，坚持稳健为主，并择机增持真成长股的投资策略总体来看，今年春节黄金周全国客流增长15.6%，旅游收入增长16.3%，总体表现相对优异，同时，受去年低基数效应、天气、高铁以及促销等因素影响，传统一线自然景区在此次春节黄金周中增速均有不俗表现，部分一线景区如黄山风景区以及张家界武陵源景区等，客流增速超过35%以上。表现也相对平淡，主要与放假口径不同、天气因素以及重点景区高峰期限流等因素有关。此外，积极定位于休闲旅游的景区客流增长仍然保持相对良好的趋势，中青旅旗下的乌镇、古北水镇景区以及宋城旗下的三亚千古情景区客流表现都相对优异，冰雪游景区客流及收入也有着良好的增长。同时，根据中旅院数据预测，出境游增速有望实现10%以上增长，表现平稳，但在多因素影响下，特别是今年以来东北亚政治因素影响下，预计整体增速有可能面临阶段性不确定性。换言之，短期内，国内游及出境游两大游景气度有望逆转。这也与我们去年11  月以来对于国内景区股资源禀赋高，国企改革深化将使得传统自然景区获得一次内在价值集中显性化的观点相吻合。
        综合来看，弱市环境下我们依然坚持去年11  月以来的行业投资观点，看好全年旅游板块的攻守兼备机会。短期在各种不确定性依然存在背景下继续以稳健股为主，战略性增持大幅下跌的真成长股。综合来看，我们继续优先推荐峨眉山A、桂林旅游、宋城演艺、中青旅、中国国旅等，并把握回调良机积极增配腾邦国际、三特索道、锦江股份、首旅酒店、华天酒店、大连圣亚、西安旅游等。