◆市场展望
        化解过剩产能，任重而道远：春节前最后一周，信用债一级市场发行规模大幅缩量，发行利率继续回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级市场方面，收益率曲线明显陡峭化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们预计，在节后流动性状况缓和后，长端会再次下降，建议在调整的过程中择机配置。另外，继《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕6  号）之后，国务院又发布了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕7  号），明确了煤炭行业去产能的量化目标，提出从2016  年开始，用3  至5  年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5  亿吨左右，同时严格控制新增产能，从2016  年起，3  年内原则上停止审批新建煤矿项目等。与钢铁行业去产能的意见相比，煤炭行业去产能的步骤更为清晰，针对不同地区设定了具体标准。鼓励大型煤炭企业兼并重组中小型企业，对于能恢复市场竞争力的骨干煤炭企业加大金融支持，鼓励这些企业通过发债替代高成本融资，降低资金成本。
        我们预计未来煤炭产业债将明显增加，不过考虑到去产能的复杂性，获得政策支持的龙头煤炭企业的安全性较高。我们仍建议关注高评级产业债和优质城投债，以及纳入一类债务的中低评级城投。
        ◆市场回顾
        1）一级市场观察：上周，一级市场发行规模共计426  亿，发行规模大幅下降，发行利率继续回升。
        2）二级市场观察：上周，短融收益率普遍下行，信用利差主动收窄；3  年期中票收益率涨跌互现，信用利差主动收窄；5  年期中票收益率普遍上行，信用利差被动收窄；城投债收益率涨跌互现。
        3）利差观察：当前票据和城投的期限利差处于历史三分之一分位。AAA  和AA  5  年中票与短融的期限利差分别是46bp  和83bp，所处分位数分别为38％和34％。AAA  和AA  5  年城投与1  年城投期限利差分别是45bp  和73bp，所处分位数分别为37％和29％；3  年期中票评级利差涨跌互现，3  年城投评级利差涨跌互现。3  年期中票AAA  与AA+、AAA  与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为29％、50％、88％。3  年城投AAA  与AA+、AAA与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为2％、2％、4％；跨品种（城投-中票）利差整体仍处于历史极低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为3％、3％、2％、3％。
        4）交易所高收益债观察：上周，交易所高收益债净价多数上行。如13  瑞水泥上行1.16%，11  凌钢债上行0.35%，12  新查矿上行0.18%，ST  蒙奈伦上行0.47%，11  安钢01  上行0.05%。少数高收益债净价下行，11  柳化债下行0.58%，11  云维债下行0.36%，12  方大01  下行0.54%，11  三钢02  下行0.29%，12  墨龙01  下行0.02%。
        ◆评级调整回顾
        上周共有4  个发债主体评级发生调整。上调主体2  例，下调主体2  例。