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研究报告:招商证券-利率债市场周报:避险之下、继续关注汇率对利率的约束-160215

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-02-15 10:12:52
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,周岳
研报出处: 招商证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 941 KB 分享者: Tho****me 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        我们认为次贷危机以来,全球主要经济体经济与货币政策不同步的背景下,因为联储加息和人民币贬值放大了已有的不平衡问题,特别是全球范围内利率与汇率的不平衡问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最终导致避险情绪的全面爆发和金融市场的大动荡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        耶伦讲话以后,市场需要进一步关注联储加息步伐与美元的强弱节奏,预计短期内联储暂缓加息和弱化美元压力将是主要基调。
        围绕人民币汇率,市场担忧的是汇改节奏、资金外流与货币政策束缚。
        不排除央行对汇率政策有所调整,以减缓市场和其他国家的疑虑。
        但是资金外流压力与货币政策束缚问题可能在一段时间内仍然存在。央行2015  年4  季度货币政策执行报告也提到,“货币政策面临着汇率‘硬约束’”。从全球避险而言,人民币虽然加入SDR,但仍然不是避险货币,在避险情绪缓和以前,资金外流压力可能仍然存在,在汇率政策有所调整的背景下,货币政策工具的选择仍面临较强约束,短期内降准降息的概率都比较小。
        总结:全球避险情绪袭来,市场需要重视全球范围内利率与汇率的平衡问题,汇率政策的可能调整有利于减缓此前的负面冲击,但是对于货币政策的“硬约束”问题仍然难以缓解,节后巨额逆回购到期压力下,资金流动性不可过度乐观,财政支出力度加大以及需求端政策推动,对于经济基本面不可过度悲观,利率风险仍需关注,继续建议控制久期。
        一级市场:长期中标利率高出二级收益率,投标倍数相对偏低,本周地方债开始发行。
        二级市场:委外、去杠杆传言以及对节后资金回流担忧冲击债券市场,央行声明与操作平缓市场冲击,现券收益率先上后下。10  年期国债收益率上行1BP  至2.85%,10  年国开债收益率上行6BP  至3.16%。
        资金利率:央行连续6  个交易日净投放资金,维护节前资金流动性,跨春节资金利率整体下行。隔夜利率上行至2.26%,7  天利率持平在2.27%。
        实体观察:1  月制造业PMI  指数下滑至49.4%,外汇储备下降994.7  亿美元;1  月百城房价环比上涨0.4%;2  月第1  周30  大中城市商品房合计成交350  万平方米;南华工业品指数同比跌幅扩大至15.7%;六大发电集团日均耗煤同比下滑15.9%;水泥均价环比下跌0.25%;1  月中旬粗钢日均产量同比下滑10.7%;2  月第1  周螺纹钢和热轧板卷价格均持平。
        通胀观察:2  月第1  周农产品批发价格环比上涨5.7%,22  个省市猪肉平均价环比上涨4.8%,1  月下旬统计局50  城市食品价格环比上涨2.9%。
        

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