我们认为次贷危机以来,全球主要经济体经济与货币政策不同步的背景下,因为联储加息和人民币贬值放大了已有的不平衡问题,特别是全球范围内利率与汇率的不平衡问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最终导致避险情绪的全面爆发和金融市场的大动荡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
耶伦讲话以后,市场需要进一步关注联储加息步伐与美元的强弱节奏,预计短期内联储暂缓加息和弱化美元压力将是主要基调。
围绕人民币汇率,市场担忧的是汇改节奏、资金外流与货币政策束缚。
不排除央行对汇率政策有所调整,以减缓市场和其他国家的疑虑。
但是资金外流压力与货币政策束缚问题可能在一段时间内仍然存在。央行2015 年4 季度货币政策执行报告也提到,“货币政策面临着汇率‘硬约束’”。从全球避险而言,人民币虽然加入SDR,但仍然不是避险货币,在避险情绪缓和以前,资金外流压力可能仍然存在,在汇率政策有所调整的背景下,货币政策工具的选择仍面临较强约束,短期内降准降息的概率都比较小。
总结:全球避险情绪袭来,市场需要重视全球范围内利率与汇率的平衡问题,汇率政策的可能调整有利于减缓此前的负面冲击,但是对于货币政策的“硬约束”问题仍然难以缓解,节后巨额逆回购到期压力下,资金流动性不可过度乐观,财政支出力度加大以及需求端政策推动,对于经济基本面不可过度悲观,利率风险仍需关注,继续建议控制久期。
一级市场:长期中标利率高出二级收益率,投标倍数相对偏低,本周地方债开始发行。
二级市场:委外、去杠杆传言以及对节后资金回流担忧冲击债券市场,央行声明与操作平缓市场冲击,现券收益率先上后下。10 年期国债收益率上行1BP 至2.85%,10 年国开债收益率上行6BP 至3.16%。
资金利率:央行连续6 个交易日净投放资金,维护节前资金流动性,跨春节资金利率整体下行。隔夜利率上行至2.26%,7 天利率持平在2.27%。
实体观察:1 月制造业PMI 指数下滑至49.4%,外汇储备下降994.7 亿美元;1 月百城房价环比上涨0.4%;2 月第1 周30 大中城市商品房合计成交350 万平方米;南华工业品指数同比跌幅扩大至15.7%;六大发电集团日均耗煤同比下滑15.9%;水泥均价环比下跌0.25%;1 月中旬粗钢日均产量同比下滑10.7%;2 月第1 周螺纹钢和热轧板卷价格均持平。
通胀观察:2 月第1 周农产品批发价格环比上涨5.7%,22 个省市猪肉平均价环比上涨4.8%,1 月下旬统计局50 城市食品价格环比上涨2.9%。