■  GoPro  2015年第4季业绩比市场预期更差，2016年收入指引亦大幅低于预期，产品结构将有所调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从2016年3月起，GoPro将停止推出针对大众市场的HERO系列运动相机    
        ■  由于公司即将终止与GoPro在HERO系列的合作关系，我们把2015-17年的每股盈利预测下调12-40%    
        ■  虽然估值便宜，但预计短期内缺乏估值上调的催化剂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持中性评级，新目标价为0.95港元    GoPro  2015年第4季业绩和2016年收入指引均远低于市场预期  GoPro（GPRO  US,  未评级）2015年第4季的业绩令人失望，受HERO  4  Session重新定价的额外支出和需求疲弱影响，收入和净利润分别下跌31%及128%，毛利率也从第3季的46.8%，下降到这个季度的29.4%，这是由于订单较预期低而产生的3,000-3,500万美元的赔偿金额。GoPro的  2016年收入预测也远低于市场预测，预计在13.5-15亿美元之间，相当于收入同比下跌7至17%。    
        跟GoPro结束合作关系并不如想象中坏  GoPro在发布业绩的同时，也公布了2016年产品结构的改变，GoPro将会停止生产针对大众市场的HERO相机系列，这款产品现在是由天彩来设计和制造。我们相信市场早已反映了GoPro这个产品结构改变的风险，由于天彩在1月21日已经发公告说由于GoPro的订单低于预计，公司有可能在3月开始，取消跟GoPro的独家供货协议。虽然新业务，包括家居影像和专用相机的增长保持强劲，但我们相信天彩在2016年的收入将受很大影响，我们现在预计GoPro对天彩2015年的收入贡献超过71%。但是，我们相信跟GoPro终止合作并不如想象中坏，因为天彩终于可以替其他品牌做运动相机相关的产品，我们预计公司在3月23日发布业绩后，管理层将会给投资者更多关于新客户，新业务的进展。我们把2015-17年的净利润预测下调12-36%，主要是反映跟GoPro的合作只剩下运动相机配件，我们也把毛利率调低，预计新客户会以中国客户为主，毛利率将有可能低于GoPro的水平。    
        短期缺乏估值上调的催化剂，维持中性评级  虽然估值便宜，加上上市不久，我们预计公司2015年的现金达到9.6亿港元，跟现在公司的市值相约，但由于订单可见性有限，加上在短期内缺乏估值上调的催化剂，我们维持中性评级，目标价为0.95港元，基于5.5倍的2016年预测市盈率计算，比行业平均的7.4倍低26%。