■  预期盛诺集团2015年的盈利同比下跌8%，美国的厂房落成后，2016年下半年的业绩可能明显好转    
        ■  不确定性令股价短期受压，但2015/16年预测市盈率7倍/6倍的估值合理    预期短期阻力仍在  由于盛诺集团的美国客户更为喜爱"美国制造"的产品，集团的市场份额因此而下降，我们现在预期集团2015年的出口收益同比下跌5%（2015年上半年︰同比下跌4%），而由于该等收益分别占集团总收益和盈利40%和60%以上，因此我们预期集团2015年的经常性盈利将同比下跌8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，尽管集团的零售业务受新开业商店和强劲的公司销售带动，从而取得收益增长，但鉴于香港的消费市道疲弱，国内今年的经济前景目前存在不确定性，且我们预期集团2015年的同店销售增长将为-2%，因此我们认为集团零售业务的前景短期内仍存在一些不确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        预期美国业务2016年下半年明显好转  集团为取回美国业务的市场份额，美国厂房的第一阶段将于2016年下半年投入营运，而第二阶段预计最早将为2017年。集团的新老客户已正在洽谈新的订单，而我们预期2016年下半年集团出口收益的增长将明显好转。厂房所需的总投资额预期将为2.17亿港元，每年的产能约为33,000吨（目前盛诺集团2015年的预测产能︰107,737吨）。集团将以内部资金作融资。    
        不确定性存在但估值合理  由于我们预测集团的收益和毛利率下降，因此把2015-17年的盈利预测下调16%/18%/9%。虽然我们预期集团2016年下半年的出口业务将明显好转，但好转的幅度仍不确定。鉴于有关不确定性和目前的市场行情偏淡，我们预期直至2016年下半年集团的前景更为明朗前，股价仍会维持弱势，但长远而言，现时的估值合理。由于我们预测每股盈利下调，且估值更为保守（2016年的预测目标市盈率由10倍下调至8倍），因此我们把目标价下调至0.92港元。我们的目标市盈率是基于与盛诺最相近的香港上市同业敏华控股（1999  HK，未评级）12倍的市盈率折让30%和海外上市同业现时16倍的市盈率折让50%。由于盛诺集团的市值和营运规模较小，故此我们认为折让合理。