事件：近日美联储三号人物Dudley称若金融环境持续收紧将影响未来决策；美元指数暴跌刷新三个月以来新低，油价大幅反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国1月ISM非制造业指数创两年来最低，服务业增长放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们的观点是：安慰剂而非兴奋剂，换美金不如买黄金！①  加息或延后至17年，美元指数大幅下跌。美联储三号人物称若金融环境持续收紧将影响未来决策，表态鸽派。
        2月4日的最新联邦基金利率期货市场的数据显示，16年年内各月份加息概率均在40%以下，当前投资者预计美联储今年会暂停加息，加息预期延后到17年。
        ②  美国经济初显疲态，货币宽松欲罢不能。最近美国经济有走弱迹象，核心原因应是股市下跌导致的财富效应缩水。因为在金融危机以后，全球的股市都是靠央行放水挣钱，去年12月美国加息导致了美股大跌，而这对居民和企业的财富都会有明显损害。在这种背景下，虽然美联储希望利率正常化，但是市场已经对宽松货币上瘾，所以美联储一旦稍微口气软化，市场就开始憧憬加息大幅延后。
        ③  放水效果边际递减，安慰剂而非兴奋剂。最近大家把视角转向美国，期待全球重启新一轮宽松周期。但是从之前日本的经验看，经过多年的QE之后，由于实体经济一直没有明显改善，所以资本市场也一直难有真正起色。央行也担心资产泡沫的长期持续对经济不利，所以在宽松上总是心猿意马，而市场在屡次失望受伤之后，对央行再度宽松的态度和效果必然心存疑虑，所以当年QE第一次来临的时候好比是兴奋剂、因为大家对结果坚信不疑，现在顶多是安慰剂、因为大家已经变得将信将疑。
        ④  人民币汇率或暂稳，资本市场短期喘息。在央行不可能三角中，此前为了稳定汇率贬值，央行被迫部分放弃了利率政策，国内降准降息屡次延后，宽松受限也使得国内资本市场的表现受到抑制。如果人民币汇率短期稳定，那么央行利率政策的空间会短期打开，有助于稳定疲弱的资本市场。
        ⑤  长期看经济是根本，金融不是炼金术。无论是近期美股的下跌还是中国的股灾，其实都是给政策制定者一个教训，金融不是炼金术，因为根源还是在实体经济。而对于中国而言，过去几年的M2翻了好几倍，而这也是解释在经济不景气的情况下，中国的股市、房市轮番上涨的根本原因，也是汇率贬值压力加大的主要原因。
        今年政府已经明确转向供给侧改革，意味着愿意付出短期阵痛的代价来恢复实体经济的真正健康，这对人民币汇率和资本市场的长远有利。所以无论是美国还是中国，其实宽松货币的地位都在下降，而把经济放到了首位，这也就意味着未来资本市场将是实体经济的映射，而很难像以前那样有过度反应。
        ⑥  黄金或是保值的最佳选择，换美金不如买黄金！从货币角度观察，我们发现最值钱的货币其实是黄金，因为黄金过去100年相对于美元涨了100倍，原因在于黄金的供给是有限的，而各种货币在央行印钞之下都膨胀了无数倍。但黄金本身不创造价值，所以在经济高增的时代，实体和金融资产都可以提供高回报，这时黄金肯定比不过各种资产。但如果经济持续低增，其实实体和金融资产的回报率都会下降，金融的高回报由于缺乏实体经济的支撑也不可持续，而央行肯定会被迫印钞，那么相比之下其实只有黄金最能保值。尤其是对于国内投资者而言，在多年赚够了房市、股市的财富之后，未来的首要任务是保住财富，而在外汇管制受限的情况下，黄金不失为最佳选择之一，也就是我们一直讲的“换美金不如买黄金”！