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晋亿实业研究报告:招商证券-晋亿实业-601002-收入增速略超预期,未来看点仍是高铁扣件-090414

股票名称: 晋亿实业 股票代码: 601002分享时间:2009-04-14 11:25:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周勇
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-B
研报大小: 230 KB 分享者: tj****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  08  年年报:收入略超预期而盈利符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其背后原因在于:一、分产品而言,收入增速超预期的是普通紧固件,但其毛利率偏低,利润贡献偏小;二、三项费用尤其是管理费用率的明显上升(由07  年3.6%上升到08  年4.3%)也摊薄收入增长对盈利的贡献。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂉  09  年普通紧固件的下滑可能低于市场预期。08  年收入增速的略超预期以及公司09  年依然乐观的经营计划(预计收入增长15.6%)均反映出公司作为行业龙头在全球金融危机面前的抗打击能力,我们相应上调09  年普通紧固件收入的增速(由-25%上调至-15%)。
􀂉  高铁扣件业务将成为未来三年最大看点。公司近三年累计订单9.87  亿元,已交付订单总额为2.4  亿,实际在手订单剩下7.47  亿,预计在今年内全部交付。即将开始的2009  年招标总量预计达到66.7  亿,我们判断公司至少可以获得20%的市场份额,即在手订单增加13.34  亿。
􀂉  高铁扣件盈利高峰在2010  年。预计09  至11  年公司收入分别达到20.76  亿、24.09  亿和27.80  亿,增速分别为10.7%、16.0%和15.4%;销售毛利率由08  年的18.87%,逐步上升到11  年的22.98%;归属母公司净利润分别达到1.90  亿,2.32  亿,2.80  亿,摊薄EPS  分别为0.26  元,0.31  元,0.38  元。
􀂉  维持“审慎推荐-B”评级,考虑到公司09  至11  年较明确地受益于高铁建设,在成长高峰2010  年到来之前,我们给予其30  到35  倍的合理估值,在09  年业绩上调1  分钱的基础上,目标价格调整为7.8-9.1  元。

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