央行银监会下调首付比例，我们认为：  1)近期央行货币政策偏谨慎，可能加大地产压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  2)三成首付下约一半家庭缺购房能力，降首付对地产需求效果或明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  3)地产去库存将改善地产销售向地产投资的传导。  4)重申对经济不必太悲观。  
        近期央行货币政策偏谨慎，或加大地产压力。年初以来，央行通过公开市场操作、MLF等偏短期的工具投放流动性应对资金外流带来的流动性冲击，而不是像市场先前预期的那样通过降准来对冲这种长期性质的资金短缺。这背后可能是央行的货币政策改变了先前偏宽松的态度，转向偏谨慎。
        货币政策低于市场预期，相当于边际上是收紧的效果。而地产去库存需要货币政策上的支持，也就意味着这可能加大了地产面临的压力。  降首付对地产需求效果或明显。央行银监会下调购房首付比例，首套房可以降到两成，二套房可降到三成。我们在昨天的微信《PMI差，但没必要太悲观》中就提示，关注地产、财政上的放松政策，没必要对经济太悲观。相对于55万亿的居民储蓄，当前13万亿的住房抵押贷款，居民仍有很大加杠杆的空间，但这需要银行在住房抵押贷款上进一步的支持，此次降首付可以比较明显的提高居民购房能力。我们在年度报告《渐行渐远的流动性陷阱和资产荒》中测算，按三成首付，大约有接近50%的家庭可以负担起购房首付。也就意味着，通过降首付来提高居民购房能力的效果可能会比较明显。  
        地产去库存将改善地产销售向地产投资的传导。2015年地产销量不错，但地产投资明显下滑，地产销量并没有明显传导到地产投资上，主要原因是过高的库存限制了地产商的投资意愿。去年年底的中央经济工作会议就把地产去库存作为一个重点。在政府地产政策的进一步推动下，地产销量的上升将降低库存压力，改善地产销量到地产投资的传导，或将带动地产投资的增长。  
        重申对经济不必太悲观。地产投资在2015年明显下滑，这也是经济下行的一个重要原因。但在今年，一方面，地产投资下滑最明显的阶段已经过去，从最近几个月的地产投资来看，基本上已经稳住，这也就意味着地产不会再给今年经济带来明显的下行压力；另一方面，地产去库存下地产销量或将带动地产投资，从而可能使得地产投资成为支撑经济的一个因素。我们重申对经济不必太悲观，地产、财政等是可能的支撑因素。地产方面，今天的降首付指向地产上的政策正在逐渐兑现；财政上，财政部官网转发《中国财经报》文章《如何正确看待当前财政收支形势》，文中提到减税、加大财政赤字等，指向今年的减税以及扩大赤字更为确定。