1月份PMI数据较弱，指向短期内经济下滑压力加大，但我们认为不必太悲观：  1)PMI指向一季度经济或继续放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  2)2015年财政收支逆差偏高，今年去产能下压力可能更大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  3)经济下行压力下，关注可能的财政、地产等上的政策托底。  
        一季度经济增速将进一步放缓。1月份中采制造业PMI从49.7回落至49.3，其中生产、新订单等分项指数都明显回落，同时非制造业PMI也走弱、财新制造业PMI仍在偏低水平，指向当前制造业以及经济增速或进一步下滑。我们在年度策略《渐行渐远的流动性陷阱和资产荒》中指出，一季度经济在出口、地产投资等拖累下将进一步下滑，甚至增速可能回落至7.5%。  
        今年去产能压力下财政压力可能更大。从2015年的财政初步数据来看，一般公共财政收支逆差达到了GDP的3.5%，大幅高于预算目标以及往年水平。一方面，经济放缓拖累了财政收入；另一方面，在私人部门经济增长不断下滑的过程中，公共部门也应该加大支出稳定经济。在2016年，考虑到去产能力度的加大，经济放缓的压力可能进一步增加，因而政府财政上可能面临更大的支出压力。  
        关注可能的财政、地产上的政策托底。经济下滑压力下，也没有必要对经济太悲观。可能的支撑因素有出口、地产、财政等。我们在1月19日微信《经济"压力测试"之后…--2015年宏观数据点评及2016年启示》也提到，去年经济的两大制约地产和地方投资在今年或都将有所改善，从而缓解增长压力。出口方面，去年8月份以来的人民币贬值，会对出口有滞后推动作用（通常大约滞后3-6个月），这在二季度后可能会明显体现出来。而地产上的去库存政策导向，可能会带来更多的促进地产销售的政策，推动地产销量的进一步上升，可能会带动地产投资的企稳甚至改善。财政政策宽松上，减税是比较确定的，同时赤字率目标也大概率明显高于去年2.3%的目标。