15年4季度业绩前瞻
        我们预计网易的手游及跨境电商业务在2015  年4  季度仍强劲增长，公司在该季度的净营业收入将达到72.9  亿人民币（环比增长9.3%，同比增长111%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非公认会计准则净利率预计将环比下降6  个百分点至24.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        展望2016  年，我们认为营收将持续快速增长，原因包括：1）梦幻西游和大话西游收入稳定增长；2）2016  年下半年有几款大型手游上线带来更多收入；3）考拉平台继续扩张；及4）在线彩票业务可能重启。维持买入评级。
        支撑评级的主要因素
        15  年4  季度业绩前瞻：按流水统计，梦话西游和大话西游在4  季度继续霸占国内iOS  游戏市场前两名，并且名列全球iOS  游戏前十。预计网易4  季度手游收入将达到34.5  亿人民币，环比增长18%。预期环比利润率下滑，其中大约一半是因为手游收入增多，而另外一半则与电商业务有关。我们预测2015  年非公认会计准则净利润增长35%至68.7  亿人民币。
        2016  年增长动力多样化。我们认为，目前有超过一半的梦幻西游和大话西游PC  端的主要玩法尚未转换到手游版本之中。这些玩法的持续转换，将支撑两款游戏在未来1-2  年内持续稳定发展。我们预计，2016  暑假前后，几款大型手游，如倩女幽魂及大唐的手游版将上线；而另一些以明星IP  为基础的大型3D  手游也将在2016  年底至2017  年上线。随着这些大型游戏的推出，我们预计2016  年下半年游戏收入扩张将再次加速。非游戏业务方面，我们认为有两大动力：1）随着消需求上涨，考拉的营业收入持续高速增长；2）在线彩票业务可能恢复。但同时我们也预期广告收入增速将继续放缓。2016  年公司整体利润率还将继续下滑，但如果彩票业务上半年内重启，则有助于减缓全年利润率下滑趋势。
        评级面临的主要风险
        主要端游和手游比预期更快步入成熟期；跨境电商销售成本和游戏推广费用高于预期；汇率风险。
        估值
        我们维持2016  年预期净营业收入361  亿人民币不变，将2016  年预期非公认会计准则净利润略微上调0.4%至83.9  亿人民币。此外，调整未来3  年的汇率预测。重申买入评级，目标价定为190.00  美元，对应20.0  倍2016  年预期非公认会计准则下市盈率，1.1  倍市盈增长率，2015-18  年非公认会计准则下每股收益（美元）预期年均复合增长率为18.0%。