事件：股灾发生，业绩不及预期，导致公司股价大幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        投资要点          
        受商誉减值影响，业绩不及预期：  
        净利润超预期下滑：公司发布业绩预告，2015年净利润0.5亿~1亿，同比下降93%~85%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）跟我们前期预期的5.3亿左右的净利润差距巨大。
        主要原因是，公司前期收购的博杰因为15年无法完成业绩对赌，导致增加3亿左右的商誉减值（16年将补偿股份），与此同时，公司15年30亿大手笔的收购带来财务费用增加3亿左右，管理费用也预计将增加2~3亿。所以，即使在公司15年并表了v7，也阶段并表多盟、亿动的情况下，公司净利润出现超预期的下滑。  
        扣非净利润符合预期：我们预计，扣除博杰和ht商誉减值之后，公司扣非净利润约4亿元，符合我们的预期。  营业收入增长符合预期：受益于多盟、亿动并表4个月，以及V7的并表，15年公司营收同比增长42%~59%，我们预计将达90亿左右，主要因为，多盟亿动4个月并表带来10亿营收，v7有10亿营收，公司的内生增长增加10亿营收。毛利率27%左右，符合预期，因广告业务比重加大而略下滑。  
        业绩、估值双重压力，股价大跌：  
        蓝标是A股市场上并购重组策略最坚定的执行者和最大的受益者之一，通过多年的快速并购+内生发展，公司营业收入从上市之前2009年的3.68亿增长到2014年的59.79亿，五年复合增速为74.64%；净利润复合增速为71.49%，而股价也最大增长近14倍。  
        但15年以来，两次超预期的商誉减值，不但给公司净利润产生巨大影响，也让投资者对公司的并购重组策略更加担心。在股灾的背景下，业绩和估值双重压力，导致股价大跌。          
        我们预计公司15~16年净利润分别为1亿元和8.28亿，15年~16年eps为0.05元和0.39元，当前股价对应为180x和23x。我们维持对公司的推荐评级。根据wind一致预期，目前涉足数字营销的公司，16年平均估值为37倍。我们认为，蓝标布局最为完善，而且收购的标的如多盟竞争力极强，故给予公司16年35~40倍估值目标价，对应13.65元~15.6元。
        市场先生的过于恐慌，公司股价已有较大价值。
        1月29日，公司收盘价为9.02元，低于3年期增发价的12.26元26.5%；同时低于大股东在1月6日增持的1323万股的12.86元的均价。
        目前三年期定增已经获得证监会并购重组委审核通过，我们预计有望3月初完成本次增发。
        当前股价仅对应16年23倍。
        风险提示：数字营销发展不及预期，商誉减值风险，市场系统性风险。