投资要点:
2015 年营收同比增长26.59%,净利润同比增长19.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015 年,公司实现营业收入58.31 亿元,同比增长26.59%;归属于上市公司股东的净利润8.27 亿元,同比增长19.26%;每股收益为0.73 元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司同时公告2016 年经营计划。不考虑正在推进的公司2015 年度非公开发行收购资产因素:营业收入65-75 亿元,利润总额10.75-12.92 亿元。考虑2015 年度非公开工发行收购资产因素:营业收入85-100 亿元,利润总额12.10-15.55 亿元。
特高压间隔收入确认&并购平芝股权拉高业绩。2015 年公司营业收入和净利润增长较快,主要源于:1)报告期内确认淮南-南京-上海工程、锡盟-山东特高压交流工程共20 间隔特高压GIS 共计16.34 亿元收入,对公司影响较大;2)并入河南平高东芝高压开关有限公司25%股权。
订单充足,特高压市占率高。2015 年公司、全资子公司天津平高及控股子公司平芝公司在国网招标中累计中标62.56 亿元,占2014 年营收46.06 亿元的136.82%。其中,签订淮南-上海、锡盟-山东等特高压项目,总金额46.91亿元,市场占有率41.62%,稳居行业第一。
产品线持续完善,转型电力工程综合解决方案提供商。公司此前中压产品线不足,不利于开拓主机和电力工程承包市场。未来有望借助上海天灵优异中压开关技术水平和平高通用齐全的产品品种,形成中压、高压、超高压、特高压完整的开关配套零部件供应链,实现由“单一产品销售”向“提供整体解决方案与产品增值服务”的营销模式转变。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年归母净利润分别同比增长26.55%、23.37%、22.05%,每股收益分别达到0.92 元、1.13 元、1.39 元,目前对应2016 年动态市盈率为15.78 倍。考虑到公司未来两年业绩高速增长,给予2016 年20-25X,合理价格区间18.40-23.00 元,维持“买入”投资评级。
不确定因素。特高压建设不达预期。