结论与建议:
公司今日发布2015 年业绩报告, 报告期实现收入58.31 亿元(YOY+26.59%),实现净利润8.27 亿元(YOY+19.26%),符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季看,公司4Q 实现收入27.02 亿元(YOY+27.58%),实现净利润3.18 亿元(YOY+18.5%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业绩增长主要由于平芝公司幷表以及报告期内确认淮南-南京-上海工程、锡盟-山东特高压交流工程共20 间隔特高压GIS 共计16.34 亿元收入。展望未来,公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设进入常态化,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长,公司收购大股东资产已获得国资委批复,公司将从单一的开关制造企业转型为以开关为主辐射整个电力相关领域的综合企业。
考虑到收购大股东的资产今年会幷表,预计公司2016-2017 年分别实现净利润12.13、15.29 亿元同比增长46.82%、25.94%,摊薄后EPS0.45、0.56元,当前股价对应2016-2017 年PE 分别为16X、13X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价18.0 元(2017 年动态PE16X)。
受益特高压建设开工,业绩实现高增长:分产品来看,封闭组合电器实现营收44.9 亿元(YOY+29.68%)占全部营收的77.04%;高压隔离开关、接地开关营收同比增长13.86%,敞开式六氟化硫断路器同比下降1.5%及备品备件同比增长62.29%。分地区看华北及西北地区营收取得大幅提升,同比分别增长337.45%、163.21%。未来随着特高压建设步入常态,公司营收有望进一步增长。
毛利率稳升,费用率控制良好:财务指标看公司15 年综合毛利率29.74%,同比上升0.87pct,毛利率改善主要因为封闭组合电器毛利与去年相比提升2.49pct 达到32.63%,营收占比提升1.84pct 达到77.04%所致;综合费用率10.59%,同比下降0.29pct,公司有着较强的费用控制能力,未来费用率有望维持较低水准。
特高压进入建设高峰期,中长期业绩有保障:15 年国家电网完成投资4521 亿元,同比增长17.1%,特高压方面“四交四直”及酒泉-湖南特高压直流已全面开工,淮东-皖南±1100 千伏特高压直流工程也已获得核准。16 年国网预计4390 亿元用于电网建设,计划开工110(66)千伏及以上线路7.6 万公里,变电(换流)容量5.5 亿千伏安(千瓦),投产110(66)千伏及以上线路4.7 万公里、变电(换流)容量3.1 亿千伏安(千瓦)。“五交八直”特高压工程有望16 年内核准开工。配网方面积极落实自动化改造2000 亿投资,加速完成东中西部农网项目及城镇配电网工程幷启动一批智能配电网示范项目。整个“十三五”期间电网总投资2.7 万亿,计划建成东、西部同步电网,建设22 项特高压交流和19 项直流工程,加快推进配电网升级改造。作为行业龙头企业,公司在手订单近50 亿元,未来业绩高增长有保障。
盈利预测:考虑到收购大股东的资产今年会幷表,预计公司2016-2017年分别实现净利润12.13、15.29 亿元同比增长46.82%、25.94%,摊薄后EPS0.45、0.56 元,当前股价对应2016-2017 年PE 分别为16X、13X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价18.0 元(2017 年动态PE16X)。