核心观点:
面对"811"汇改和2016年初的两次人民币快贬,市场的反应有何不同?是否体现出逐渐适应的迹象呢? 国内资产价格方面,两次在岸人民币贬值引起的离岸人民币汇率相对动荡幅度基本接近;A股和港股对第二次人民币快贬的反应更为强烈;债市对于两次人民币汇率快贬的反应均较为一致,及时反应,10年期国债收益率小幅上行,随后基本回归到原来的下行趋势之中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合来看,国内资本市场未体现出适应人民币波动的迹象,负面反馈仍然较为强烈,未现"衰减"迹象,特别是股市变得更为敏感。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此未来仍需谨防人民币再度开启波动时对于资产价格的较大冲击。 对比"811"与1月初人民币"快贬"下的其他国家资产价格表现可以看到,美国、日本等国的股市均下跌,且1月的跌幅更大;美国、德国10年期国债收益率均下降,且1月的下降幅度更大;具有强烈避险属性的日元和欧元均升值,且1月的升值幅度更大;两次"快贬"中韩元等新兴市场货币的贬值幅度总体接近。主要大宗商品价格方面,1月原油、铜这样的工业品价格的跌幅更大,黄金作为避险品,价格的涨幅更大,总体体现出的避险需求更为强烈。 2016年初,全球资产价格对人民币贬值的反馈似乎更为强烈,其原因可能与全球资本市场整体环境和背景有关:首先,"811"人民币汇改虽然超乎全世界意料之外,但是当时全球流动性预期仍然较为宽松,而2015年12月美联储完成了首次加息,市场对于欧、日货币政策更为宽松的预期都没有实现,意味着2016年初时全球资产价格的"缺水症"已经发作;其次,美国经济数据较差也显现出与政策收紧并不匹配的基本面情况。基于这种原因,这种全球的恐慌也最终终结于1月美联储的鸽派表态、欧央行关于3月进一步宽松的暗示以及日本央行的负利率,1月下半月全球风险价格明显回升。