摘要：
        上月信用债发行回顾：各品种火爆发行创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月份，短融配置行情发行量及配置行情极为亮眼，发行量较去年12  月大幅扩容9%，净融资额创一年多新高；中票发行量减少18.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）企业债净融资额为620  亿元，创2014  年8  月以来月净融资额的峰值。公司债净融资额1664  亿元，发行火爆程度较去年7-8  月左右翻番。
        上周信用债走势回顾：银行间资金利率上行明显，1  月29  日加权R001比1  月12  日下行约9BP  至2.02%，加权R007  下行20BP  至2.42%。
        利率债方面，上周国债收益率曲线继续上行趋势。7  年期至10  年期国债利率分别上行6bp  和7bp  至2.87  和2.84%。信用债方面，上月短融中票收益率曲线整体上行。1  年期AAA  级短融上行12bp  至2.97%，3  年期和5  年期AAA  中票分别上行约13bp  和2bp  至3.16%和3.28%。整体曲线短端上行幅度大于长端。
        策略：短融大量发行的背景下，短端AAA  信用利差大幅走阔，上涨11bp，而长端信用利差由于长期限信用债发行量相对不足，加上长端国债收益率大幅回升，反而出现-6bp  的下行。长短端信用利差的差异可以归结为两个方面因素导致，一是长短信用债供给量的差异，二是前期超量下探的收益率开始回调。这两个因素一个是基本面，一个反映市场情绪。刨除供给这样的基本面，我们可以看出当前市场处于对前期波动的回调之中。
        上周日本央行推出负利率政策，根据  1975  年以来数据统计，日本汇率变动对实体经济的影响峰值出现在约12  个月之后。再加上曲折的传路径，我们预计日本此次的货币政策变动对中国大陆出口的影响峰值可能需要两年时间才能出现，因此我们判断日本央行降息暂时不会对人民币产生压力。当前全球流动性进入一个新的宽松时期，此次日央行推出宽松货币政策，我们视作短期流动性利好因素。1  月29  日，2015  年财政数据出炉，达到2.35  万亿水平，赤字率达到3.48%，是1998  年以来最高值。今年置换债预计在5  万以上，债市供给可能远超去年规模，但央行已近明确审慎降准的态度，我们认为一季度债市很难再出现大行情，只能短期把握交易性机会。再往后看，债市行情的出现，仍需要等市场对人民币贬值预期下降，以及债务置换和新增地方债大量涌入市场后，央行实施跟随战术性降准，对冲供给。近期内我们预计收益率曲线仍会在波动中走陡。