截至2016  年1  月22  日，国内铝产业链存量债券（包括私募品种）余额1951亿，占全部非金融企业信用债比例1.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而目前存量债券中，发债企业零散的分布在各个子行业中，相对来讲冶炼电解铝环节发行人略多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        铝产业链简介
        我国铝产业链可以细分为上游采矿业、中游冶炼和中游加工三个细分行业。目前国内各细分行业所处的盈利阶段不一样。其中，铝冶炼行业亏损严重，上游采选也处于亏损状态，加工行业盈利较好。
        子行业盈利驱动点
        1、氧化铝产业——氧化铝与铝土矿价差
        铝土矿是氧化铝生产中的主要原料，通常在生产成本中占比超过5  成，其次是折旧及其他，占比3  成，然后是辅料（石灰、煤炭等）占比不到2  成。因此氧化铝业务的盈利主要取决于氧化铝产品价格与铝土矿价格之差。
        2、电解铝产业——铝价
        通常1  吨原铝需1.95  吨氧化铝，  0.5  吨阳极碳块，同时需要消耗直流电能13000  度至15000  度。因此，电解铝生产成本中，电力成本占比约为45%，氧化铝成本占比约  45%，阳极碳素产品约占10%。而实践中来看，电解铝业务的盈利，主要取决于铝价走势。2012  年以来，铝价持续走低，电价和碳素价格波动幅度较小，每吨原铝盈利主要取决于铝价波动。
        3、铝加工产业——成本加成法
        目前铝加工行业逐步形成成本加权定价，这种方法可以有效规避铝锭价格波动，锁定盈利空间。而加工费通常与该加工的技术壁垒有关。一般技术含量不高的产品，竞争比较激烈，加工费较低。
        铝产业债券估值——行业利差渐显
        从存量发行人债券估值来看，铝行业2013  年下半年以来逐渐显现行业利差。
        以中铝的估值来看，2014  年开始，它的一级市场发行利率通常超过AAA  曲线估值40-50BP  左右。而铝加工发债人，虽然企业盈利不错，但由于多数是民营企业，所以估值也相对偏高。整体来看，铝产业链债券有一定的行业利差，但相比钢铁和煤炭行业仍不明显。