单晶替代多晶大势所趋：单晶替代多晶包含三个步骤，一是度电成本一致，在此情况下因单晶发电量高于多晶5%-6%，单晶电站投资可高于多晶0.10元/W左右，此时将启动单晶替代进程；二是电站投资的角度两者成本一致，因单晶组件对配套设施投资需求小，单晶组件可高于多晶0.15元/W，此时替代过程将加快；三是单晶组件同多晶组件价格相同，单晶硅片可比多晶贵0.7元/W，此时电站投资单晶成本低于多晶，将实现大规模替代。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前已由步骤二进入步骤三，国内组件产量43Gw，按照4元/W的市场均价计算，市场空间1700亿，替代空间巨大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　产能持续扩张，突破瓶颈。2015年底公司硅棒、硅片、电池片、组件产能分别为4.5Gw、5Gw、500Mw、2Gw。未来将按照4（硅棒）：4（硅片）:1（电池）:2（组件）的产能配比来规划，电池因投资额巨大，未来将更多利用代工等形式生产。2016年底分别达到6Gw、6Gw、1.5Gw、4Gw；2017年底达到10Gw、10Gw、3-5Gw、5Gw，公司产业链一体化发展，塑造全球单晶龙头地位。
　　政策支持，龙头采购催化景气提升。近两个月，公司公告招商新能源、中民新能、林洋能源等6家光伏电站龙头企业计划采购总计9.6GW组件和3GW电池及硅片，将于未来三年逐步确认营收。2015年公司单晶硅片全年外销1.8GW左右，预计2016年有望超2.5GW；2015年单晶组件累计销量约800MW，明年随着泰州2GW产能陆续投产，组件销售有望超2.0GW，整个2016年营收规模有望超百亿元，高增长将持续。
　　成本下降、效率提升保障其盈利能力。目前公司单晶硅片非晶成本0.23元/W，已降至多晶的水平，受益于规模优势、金刚线切割薄片化等技术创新，预计至2020年成本尚有30%的下降空间，在目前的多晶市场价格及盈利能力下公司单晶硅片高于多晶0.7元/W即有足够的竞争优势实现单多晶替代，毛利率水平可保持在20%左右。而目前公司电池转换效率达19.8%，组件达17.8%，均高于多晶水平，同时单晶远未达到实验室水平，仍有较大可提升空间。
　　目前股价有安全边际。2015年12月30日，公司非公开发行预案披露以不低于12.46元/股的价格发行不超过2.39亿股，募集资金不超过29.8亿，定增股价高于目前价格20%，股价具有安全边际。募投资金中24亿投向年产2GW高效单晶电池、组件项目，其余补充流动资金。
　　盈利预测与评级。公司为单晶硅片龙头企业，技术、成本、品牌优势明显，光伏产业中单晶替代多晶趋势明确，为未来三年行业发展的一缕春光，景气度较高。
　　预计公司2015年-2017年EPS为0.28元、0.47元、0.57元，对应2月1日收盘价PE估值分别为36.29倍、21.42倍、17.98倍。鉴于公司未来三年业绩复合增速超过30%，给予2016年30倍的PE，目标价14.1元，买入评级。
　　风险提示：光伏限电风险、政策风险、单晶成本下降低于预期。