今天发布的官方PMI  指数显示，1  月份，我国制造业PMI  和非制造业PMI  走势继续分化，其中制造业PMI  由上月的49.7%回落至49.4%，环比回落0.3  个百分点；非制造业PMI  为53.5%，仍然处于较高的扩张区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要关注点：第一，PMI  持续分化反映出我国经济结构正在加快调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）制造业PMI  小幅回落，表明我国制造业领域特别是传统制造业由于需求放缓、产能过剩、成本上升，盈利状况恶化，对未来发展前景较为悲观，生产经营活动趋于收缩。生产经营活动预期指数从上月的44.6%回落到44.4%，创该分项指数发布以来的最低。与此同时，与消费、服务业相关的行业发展态势良好，生产经营活动继续走高，其中消费品制造业PMI  指数为57.8%，分别高于上月和去年同期3.4  和2.1  个百分点，食品、酒和饮料、农副食品加工、烟草制品、医药、汽车、电气机械等制造业PMI  均连续3  个月保持扩张态势。
        非制造业PMI  中，与居民消费相关的行业表现也比较活跃。
        第二，制造业PMI  走低与两个因素有关。（1）季节性因素。由于元旦小长假和春节来临，工人提前返乡，以及受寒潮天气的影响，企业生产经营活动有所放缓，生产指数从去年12  月的52.2%回落至今年1  月份的51.4%。历史数据显示，除了特殊年份（如2009  年实施大规模经济刺激政策），1  月份的PMI  一般都是走低的。（2）经济基本面。在经济下行大背景下，不论是被动的，还是主动的，“三去”（去产能、去库存、去杠杆）正在发生，对企业生产经营活动产生了重要影响，如产成品库存指数环比回落了1.5  个百分点，原材料库存指数也环比下降了0.8  个百分点。
        第三，非制造业快速发展的可持续性值得关注。尽管非制造业PMI（53.5%）依然处在扩张区间（50%以上），但环比下降了0.9  个百分点。尤其是从分项指标看，非制造业活动面临需求放缓、订单减少、成本上升以及库存增加等不少的困难，未来较好发展的可持续性堪忧。比如，投入品价格指数环比上升了0.9  个百分点，在手订单环比下降了0.6  个百分点，新订单下降了2.1  个百分点，新出口订单大幅下降了3.6  个百分点，销售价格环比下降了0.5  个百分点。整体经济走弱，服务业、建筑业的确很难独善其身，上述数据表明经济困难正在从制造业向非制造业领域扩散，值得关注。
        第四，一季度经济增长或将继续走低。从历史经验看，PMI  是一个预判经济发展趋势的比较好的先行性指标，PMI  高于50%，意味着经济活动在扩张，经济景气在上升，经济增长也将回升，反之亦然。1  月制造业PMI  继续下行且持续低于50%的荣枯分界线，反映出在需求不旺、产能过剩的宏观经济大背景以及“三去”的政策背景下，企业生产经营面临巨大压力。如果说去库存、去杠杆从前两年已经开始，去产能才刚刚起步。
        “三去”碰头，经济短期还将筑底。预计今年一季度GDP  增长还会继续走低。
        未来的政策逻辑是，需要兼顾好短期波动和长期增长，一方面，要继续实施较为宽松的财政货币政策，守住底线，避免经济过快下滑，维持经济和社会的基本稳定；另一方面，通过加大供给侧结构性改革，提高全要素生产率，扩大有效供给，为未来经济的持续较快增长奠定基础。一句话，短期波动要靠政策，长期增长要靠改革，两者不可偏废。