1  月转债市场整体表现：转债刚性定价打破，杀估值导致下跌
        1  月中证转债指数下跌10.48%，同期上证综指下跌22.65%，沪深300  下跌21.04%，中小板指数下跌25.27%，创业板指下跌26.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        因“杀估值”和股市拖累，上月个券普跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）宝钢EB  大跌24.68%，清控EB  跌幅也达到21%。电气转债、格力转债和国盛EB  的月跌幅在11%-15%之间，歌尔转债、天集EB  和国资EB  跌幅在7%-9%左右。而新上市的蓝标、三一、国贸转债的月内波动相对较小，蓝标和三一下跌0.05%和1.72%，而国贸转债上涨0.77%。
        新券上市价格明显下滑。上月蓝标转债、三一转债、国贸转债和九州转债均上市，由于权益市场接连下跌，叠加转债价格刚性被打破，新券上市价格普遍落在105-110元区间左右；九州转债因正股资质较好、正股股价较高而上市价格达到117  元，但新券上市再也无法达到140  元高价。
        为何1  月会出现“杀估值”？我们此前一再强调，当转债按照股性估值时，30%左右的转股溢价率是合理的，而15  年4  季度高达50%-60%以上的溢价率存在明显高估现象，随着一级市场供给增多，必然要遭遇估值下降的过程。而16  年1  月，转债发行明显提速，三一、国贸、九州、顺昌和广汽转债接连发行，100  亿宁波银行转债也公布拟发行方案，叠加1  月中旬央行并未如预期降准、银行间资金面收紧，在流动性收紧、抛旧换新和股市大跌的多重影响下，1  月转债估值和转股价值同时下滑，从而导致个券普遍下跌。
        2  月转债市场前瞻：向长期配臵机会迈进
        风险偏好下滑，权益走势波动仍大。1  月股市接连下挫，从利率（货币宽松退位）、盈利（去产能背景下，工业企业盈利仍艰难）和风险偏好（两融余额和股市成交额明显下滑）来看，股市走势前途未卜。
        等待股市稳定，向长期配臵机会迈进。转债走势与大盘联动性高，建议等待股市稳定后再操作。而个券经过此轮下跌后，由股性转为债性，部分个券到期收益率由负转正，长期配臵价值显现。建议挑选到期收益率为正、纯债溢价率在10%以内的个券潜伏，且转债优于EB。
        一级打新因地制宜。近期新券广汽转债中签率0.25%、符合我们预期，但顺昌转债中签率高达0.64%，主因市场偏好广汽和高定金比例制约顺昌收益。随着市场价格逐步回归常态，二级也可配臵新券，建议一级打新因地制宜——优质标的积极参与、但降低回报预期；正股相对普通的小盘个券适度参与，或有博弈惊喜。
        2  月分级A  策略：流动性和溢价是制约
        上周分级A  隐含收益率小幅升至4.88%，市场份额仍在600  亿份左右徘徊，而相当一部分A  价格均在1  元以上，其中不泛+3%和+4%品种，使得下折收益被消灭。
        与信用债收益率相比，分级A  在纯债价值上有优势，但流动性和高溢价制约A  类投资价值。
        上周新能A  级、网金A、一带A、医疗A、军工A  等均触发下折，但理论下折收益较低，大都在1%以内。目前金融地A、煤炭A  级、证券A  基、成长A  级等离下折边界较近，但A  类价格溢价使得下折收益偏低，下折机会建议关注一带一A、国防A、带路A  等。而套利角度，当前整体折价率不高，均在2.5%以内，整体溢价率则相对较高，关注建信稳健、诺安稳健、深100A  等。
        （风险提示：经济面变化、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险）