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达芙妮国际研究报告:元大证券(香港)-达芙妮国际-0210.HK-2015年4季度销售表现疲弱-160127

股票名称: 达芙妮国际 股票代码: 0210.HK分享时间:2016-02-02 15:48:17
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱家杰
研报出处: 元大证券(香港) 研报页数: 6 页 推荐评级: 卖出
研报大小: 815 KB 分享者: zhe****swq 我要报错
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【研究报告内容摘要】

达芙妮国际  (210  HK)
        2015年4季度销售表现疲弱
        重申卖出评级:虽然过去12个月达芙妮股价已下跌57%,但是公司销售数据疲弱,我们认为短期内缺乏股价利好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本中心卖出评级建议存在的风险为潜在并购或将拉升股价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        销量与产品价格双双下滑导致2015年4季度销售表现疲弱:今冬气温偏高以及线上零售商的竞争导致达芙妮产品销量下滑,这对盈利的影响超过产品价格下降的影响。达芙妮2015年4季度毛利率同比下滑,系因高价产品(如靴子)需求低以及产品折扣幅度较大。
        得益于寒冷天气,1月销售额有所改善:据达芙妮透露,1月至今销售额有所“回升”。但是,毛利率提升幅度有限,系因公司继续开展打折促销活动。虽然天气寒冷(持续了一周左右),且今年农历新年比去年早,但是2016年1季度销售额或将保持平淡。
        我们下调每股收益预估,以反映调低后的销售额及利润率假设:根据最新的销售近况以及4季度公司关闭大量门店,我们将2015-17年销售额假设下调10-17%。调整后的2014-17年销售额年复合增长率为-8.4%。因此,我们预计2015/16年经营负杠杆将导致公司营业利润率为负,且2015-16年达芙妮将认列营业亏损。由于预计2016年将出现净亏损,我们以市净率估值计算目标价。我们将2016年净资产价值下调6%,以反映盈利预估调整。调整后目标价为0.90港元(前次为1.20港元),系基于0.3倍市净率(为过去10年的最低值)。
        

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