上周国债期货先跌后涨，五债主力TF1603合约上周五收报在100.79元，当周下跌了0.085元，十债主力T1603合约上周五收报在100.365元，当周下跌了0.055元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6张合约整体成交有所上升，日均成交为5.14万手，前值为4.83万手；6张合约整体持仓增加3613手升至67102手，其中，当季合约TF1603和T1603持仓分别减少3058手和4747手，次季合约TF1606和T1606持仓则分别增加了4484手和6759手3，移仓换月继续进行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周末，媒体报道央行流动性座谈会具体内容，尽管其对动用多种工具维护春节期间流动性稳定表达了信心，但节前降准预期基本落空，而会议中透露的稳汇率优先态度和1月信贷过快增长的信息同样令债市承压。周一早盘，国债期货跳空低开后步步走弱，TF1603和T1603合约当日分别下跌了0.365元和0.585元。周二公开市场央行进行了800亿7天逆回购和3600亿28天逆回购，当天实现净投放3600亿元，一度提振国债期货走强，但整体谨慎情绪仍在，虽权益市场大跌也未能激发避险情绪，全天震荡为主，尾盘小幅收涨。周三，国债期货早盘再度跳空低开，尽管盘中有所回补，但在权益市场上演V型反转的压制下，午盘后重新走弱。周四凌晨，美联储FOMC会议结果公布，偏鸽派的声明令市场暂获喘息；而央行当天公开市场进行了1100亿7天逆回购和2600亿28天逆回购，当日继续净投放2300亿进行流动性维稳，内外部利多因素助国债期货在多日调整后企稳回升。周四晚间，央行宣布，增加春节前后公开市场操作场次并将政府支持机构债券和商业银行债券纳入公开市场操作和SLO质押品范围，同时扩大SLO参与机构范围。周五，央行开展200亿元7天逆回购和800亿元28天逆回购，使得当周的公开市场净投放量达到6900亿元，国债现券和期货在此超预期利好的提振下得以延续涨势。
        今日1月官方制造业PMI公布，小幅下滑至49.4，低于预期49.6和前值49.7，连续6个月低于荣枯线，并创下2012年8月以来新低，显示经济开年不佳，基本面疲软依旧，不过后续1月投资、消费和工业增加值数据空窗，基本面因素对债市的支撑效果或因此削弱。从央行近期的频繁举动看，节前流动性基本无忧，但节后面临大量公开市场逆回购到期，央行如何应对依然未明，政策仍有不确定性，市场谨慎情绪难消。此外，节后地方债或将提前启动，供给端可能重新承压，制约利率下行空间。综合判断，我们认为，节前国债期货或仍延续区间震荡走势，节后则将再度面临一定的向下调整压力。