报告摘要：
􀂾  公司利润分布呈“倒V型”，“利润结构不实在”是公司盈利的最大隐患：不同于大多数企业，从利润表的分布图上看，公司呈现明显的“倒V字型”结构，以2007年情况为例，来自于主营业务范围的利润贡献仅占36%，参股公司的利润贡献占到49%；我们认为“倒V字型”的结构决定了公司的研究方法不应是传统的主营分析法，而应按照利润的贡献分块来研究。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而“利润不实在”是公司盈利情况的最大特点，同样以2007年为例，包括参股公司分红在内的主要非经常性损益额对利润的贡献权重高达37%，即使将固定分红剔除在外，还剩下16%的比例，“利润不实在”的结论仍无法改变，我们认为这种情况将会影响到公司的盈利评价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  从各业务对利润的贡献分块来看，酒店管理业务的地位在公司利润表上得不到体现，但它却是公司管理层战略决策上唯一专注的重点：以2007年为例，剔除股权转让收益，公司利润贡献权重最大的为餐饮业务，其次是酒店营运业务，而酒店管理业务的贡献权重不足15%；但是从直接控制权和战略计划制定上来看，公司唯一专注的重点只有酒店管理业务，从本质上讲，酒店营运业务属于为稳定利润的保留业务，而餐饮业务的性质更多是属于投资行为。
􀂾  我们判断公司未来两年在上海地区的酒店营运和酒店管理业务的经营环境较为不利，餐饮业务要相对乐观，而酒店管理业务因为是全国布局，可以分散部分经营风险，也可以最早享受到经济恢复带来的增长：综合世博会、经济形势变化和酒店供给因素分析，我们预计2009年～2010年上海市高星级酒店的出租率将分别下滑4.5和3个百分点，平均房价将维持2008年水平，而上海快餐业务的同店增幅在2009年较小，在2010年将有明显提升。将经营背景和公司具体情况相结合，我们认为未来的业绩增长仍是值得期待的，其中酒店营运的增长靠武汉锦江大酒店的扭亏来获取，餐饮业务的增长受益于经济恢复下的高反弹。
􀂾  传闻解析：1）、公司与国资整合概念的相关性很小；2）、三股合并在时间上具有很大的不确定性；3）、迪斯尼对于公司而言是一件长期利好的大事。
􀂾  维持盈利预测及投资评级：不考虑金融资产出售，预计公司2009年～2011年EPS依次为0.58元、0.47元和0.55元；剔除股权转让投资收益后，公司2009年EPS预计为0.40元。按照分业务估值，我们认为给予公司一年期目标价15.73元是较为谨慎的，维持“增持_B”的投资评级。