产业观点：中国三大航空公司，中国南方航空、东方航空、中国国航三月底公布的2015年4季度财报结果恐不佳，系因人民币贬值造成巨额汇损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于人民币贬值疑虑延续至2016年1季度，我们担心将再度拖累股价与财务表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于不确定性高，研究中心将于更多细节公布后调整预估，但我们预期市场将下调盈利估值。此外，广州的气象预报显示航班恐因气候打乱，对农历新年的强劲需求而言并非好迹象。我们建议投资人暂且观望。不过，我们留意到H股股价已落至相对具吸引力的水平，南航、东航、国航分别为1.0x/1.2x  /0.94倍市净率，我们认为在人民币贬值疑虑消除后有望为投资人带来进场良机。
        2015年盈利预警显示2015年4季度财报不佳：根据南航与国航的2015年盈利预警，两家公司2015年4季度的税后净利润恐低于预期，主要因1)  人民币大幅贬值；2)  淡季效应。盈利预警显示南方航空净损预估为人民币5.78-9.33亿元，全年税后净利润为人民币37-41亿元，较市场预估低39-44%。此外，国航的公告显示2015年4季度盈利预估在净损人民币2.29亿元与盈利人民币5.28亿元之间，全年税后净利润为人民币61-68亿元，较市场预估低12-22%(参见图2、图3)。上海证交所规定盈利同比增长/同比下滑50%以上时需发布盈利预增/减公告，但东航尚未发布盈警，显示2015年4季度财报恐逊于同业，因其2015年前三季盈利同比增长159%。
        人民币贬值疑虑持续拖累投资氛围与盈利能力：尽管人民币贬值恐拖累航空公司在旺季的盈利与股价表现，我们注意到南方航空与东方航空均积极减持美元债务比例。南方航空将比例由2015年前三季的94%降至2015年年底的61%；东方航空目标在2016年1季度将比例由目前的约75%降至50%。假定未来汇率环境趋稳，此举可合理降低公司对美元/人民币汇率的盈利敏感度。
        2016年1季度航空旅行需求佳，但广州天气为决定性因素：研究中心预估南航、东航、国航2016年1季度的可用座位公里(ASK)将分别同比增长>10%/>15%/11%，反映航空公司对农历新年空中旅游需求稳健颇具信心。不过，我们发现未来一个月广州下雨天数可能较往年多，恐影响机场准点率(图4、图5)。若此点为真，南方航空恐受最大影响，系因其在广州白云机场的市占率达50%。
        H股目前股价相对较具吸引力：考虑到目前南航/东航/国航的H股股价相当于1.0x/1.2x/0.94倍市净率，低于A股的1.6x/2.3x/1.45倍，研究中心认为H股目前估值相对较具吸引力。