1月29日，海南省财政厅举办海南离岛免税政策调整新闻发布会，自2016年2月1日起，海南离岛免税政策进一步调整：（1）调整免税购物限额管理方式，对非岛内居民旅客取消购物次数限制，每人每年累计免税购物限额不超过16,000元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现行规定是每人每次8,000元的免税购物限额，其中非岛内居民旅客每人每年限购2次，岛内居民每人每年限购1次。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）同意三亚海棠湾免税店和海口美兰机场免税店开设网上销售窗口。离岛旅客可通过网上销售窗口免税购物，凭身份证件和登机牌在机场隔离区提货点提货并携带离岛。我们对中国国旅旗下海棠湾免税销售额进行敏感性分析，估算该政策优化对公司业绩的影响。
　　支撑评级的要点
　　预计2015年海棠湾免税客单价约4,200元。预计2015年海棠湾免税销售额44亿元，同比增速超过30%，购买人次约105万人次，同比增长18%，客单价约4,200元，同比增长11%。2015年1-11月，三亚接待过夜游客1,304.9万人次，同比增长10.5%。
　　预计取消购物次数限制（变相放宽购物限额）+免税电商平台的政策优化将双重利好客单价+购买人次。保守估计，仍假设海棠湾免税净利率15%，我们预计离岛免税政策进一步放宽后，客单价在2015年基础上（预计2015全年客单价4,200元左右）提升幅度20%左右；购买转化率达到7.2%估算（免税电商平台提升购买转化率），预计2016年海棠湾免税销售额将达到59.1亿元（比我们之前预测增厚7.5亿元），海棠湾免税净利润8.9亿（比我们之前预测增厚1.1亿元）。
　　评级面临的主要风险
　　旅游业系统性风险。
　　估值
　　我们上调2016、2017年每股收益预测至2.09、2.43元，目前股价46.00元/股相对2016、2017年盈利预测分别为22倍、19倍，估值较低，建议现价买入。