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研究报告:交银国际-晨早快讯-160202

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-02-02 14:16:04
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 交银国际 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 484 KB 分享者: 能****多 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        “东阿阿胶”品牌优势  在中国,阿胶、人参和鹿茸并称“滋补三宝”,是传承了3000  多年的滋补类名贵中药,在中国具有广大的消费人群,而阿胶的补血功效早在《神农本草经》和《本草纲目》等古代医书中便有记载。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在“滋补三宝”中唯有阿胶具有极强的地域属性(其之所以被称为阿胶,便因为其最早出产于山东省东阿县),道地的阿胶需采用东阿地下水方可熬制而成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据品牌排行网,东阿阿胶于2015  年雄踞中国阿胶十大品牌榜首。东阿阿胶曾在历史上多次获得各类奖项,包括巴拿马万国博览会100  周年金奖、4  次荣膺国家质量金奖(全国阿胶厂家中唯一一家)、传统药“长城”国际金奖、米兰世博会百年品牌企业奖,上海世博会“千年金奖”,  中国药品品牌补益类第一名等奖项。
        在驴皮资源紧缺的行业形势下强者越强  根据我们的估算,东阿阿胶在  2014年投入使用的实际驴皮数量大约为70  万张,占当年大陆驴皮市场的约70.7%。
        据此,我们认为东阿阿胶在大陆地区阿胶市场细分领域已经实现了寡头垄断的市场地位。我们认为,在当前毛驴资源紧缺、可采购驴皮数量下降的大环境下强者将会越强,行业龙头将会利用积累的优势进一步扩大市场份额,  分享行业垄断利益。  核心逻辑如下:(i)“利用行业绝对龙头地位将成本上升压力转移到下游”逻辑可兑现;  (ii)丰厚的现金资源为公司带来更多优势保障;以及(iii)  随着上游驴皮资源的价格越来越高,其竞争对手的生存压力会越来越大。
        我们对东阿阿胶的提价策略持积极乐观态度  在  2010  年年初至  2015  年年底期间,东阿阿胶采取了一系列的提价政策,将阿胶块的出厂价提升到大约6倍。我们预期,公司在未来将会继续采取提价策略,进一步保证其产品的毛利率。就当前情况而言,我们对公司的提价策略持积极乐观态度,  核心逻辑如下:(i)  阿胶的单日消费额仍处于较低水平;  (ii)  阿胶产品提价迎合驴皮提价,进而反哺上游驴业养殖,有利于驴产业的健康发展;  (iii)  阿胶产品提价迎合驴皮提价,从而更进一步帮助公司获取更多的市场份额;以及  (iv)  在近年阿胶类产品多次提价后,公司间接地进行了消费者升级,新的消费群体对阿胶价格的敏感性降低。
        

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