基本面:从1月份高频数据来看,国际大宗商品价格低位企稳,CRB指数较上月底上涨近2%,美元指数以震荡为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内工业品价格也有所企稳。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1月份规模以上工业增加值同比增速可能较上月降幅缩窄,PPI降幅收窄。雨雪天气导致的运输和储存成本提升叠加春节因素,1月份CPI环比或季节性走高,同比可能上升到2.0%左右。房地产方面,一线城市房屋成交有所下行,或与一线城市房屋价格持续走高,抑制部分购房需求有关。1-12月商品房销售面积和销售额均较前11个月明显下滑,房地产去库存速率有所减慢。房企新开工意愿持续疲软,去库存仍是主旋律。总的来说,经济呈现弱改善迹象,但持续性存疑。
政策及资金面:国际方面,美联储和欧央行均宣布维持利率不变,符合预期,但表态偏鸽派;日本央行则意外宣布使用负利率,将未来的部分超额准备金利率从之前的0.1%降至-0.1%。随着日本宽松扩大以及欧元区有望在3月采取进一步举动,国际流动性趋紧的风险有望缓解,对中国来说有正面影响。中国方面,节前汇率应基本处于稳定状态,再度贬值的概率不大。定向投放逐步取代降准,这种数量型调控向价格型调控转变的思路会贯穿全年。流动性方面,我们预计在春节前央行将会保持扩大流动性投放的操作,银行间资金面料将在紧平衡中趋于稳定。节后央行会安排资金正常到期回流,预计资金面也会维持平稳。
利率债策略:展望后市,利率债大概率仍将在多空博弈中宽幅震荡。实体经济低迷背景下,有效投资需求不足,对债券行情产生支撑。同时,短期利率偏高和利率债票息抵抗收益率上行能力不足也限制收益率下行空间。建议交易盘逆势而动,把握市场情绪和短期因素带来的波段机会,轻仓操作,快进快出。对于配置盘,考虑到长期来看当前利率债收益率水平较低,建议配置盘适当降低久期。横向比较选择流动性溢价较高的品种,对商业银行来说,考虑到税收因素,推荐中期地方债的配置价值。
信用债策略:近期资金面有所起伏,带动债券收益率上行。由于信用利差仍处历史低位,建议信用债投资加强对于评级水平和久期的控制。目前高评级信用债收益率影响因素与利率债趋同,同时考虑到债券绝对收益率偏低,波段操作为佳。结合近期信用债评级变动情况工业企业盈利数据来看,信用评级下调或刚刚开始。一季度发债企业年报将陆续公布,跟踪评级发布集中时段主要为年中,建议持续关注企业盈利情况,规避经营压力较大企业。市场对于发债企业资质关注度的提升也可能导致个券估值提前调整。