􀁺  公司业绩低于我们预期，主要由于我们对资产减值准备估计不足。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司  08  年全年共计提资产减值准备52.21  亿元，影响税后净利约为39.16  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  公司  08  年寿险保费规模出现高速增长，已赚保费达到640  亿元，同比增长31.59%；但是在市场单边下滑的影响下，寿险业务实现净利润29.41  亿元，同比下降35.36%。①公司保费收入结构以趸缴险为主，对近期经营产生较大压力。由于给付高峰将在2012  年后出现，而我们对此期间公司能否取得较高的投资收益并不十分确定。②公司过度依靠银保渠道是主要原因，其中，趸缴险占比达到60.26%，而银保渠道趸缴险就达到48.72%。而个险渠道建设方面，公司加大了代理人队伍建设，代理人规模由07  年末的20  万人增加至22  万人，但是人均月度产能由3257  元下降至2807  元，代理人持续率的提升和产能的发挥仍需要积累。③公司分红险业务是08  年亮点。从公司十年以上期缴业务看，新保分红险保费收入达到23.68  亿元，比07  年增加13  亿元；而公司新保十年期以上期缴业务总额为37.91  亿元，比07  年增加8  亿元。④08  年公司一年新业务价值为36.51  亿元，同比增长21.1%，高于其他两家寿险公司。公司寿险业务经营出现上述较为积极的变化，但是我们在估值仍只给予21  倍的新业务倍数，主要原因仍在于业务结构。